岳阳林纸股票分析：造纸反弹以及园林并表 共驱H1业绩超预期

　　岳阳林纸股票分析：造纸反弹以及园林并表 共驱H1业绩超预期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2017-07-04

　　6月30日晚间公司公告，经财务部门初步测算，公司预计2017年半年度经营业绩与上年同期相比增长450%-523%，实现归属于上市公司股东的净利润为7500万元-8500万元，较上年同期增加6136.45万元-7136.45万元。

　　量价齐增、报表合并，公司上半年业绩靓丽。

　　（1）受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响，母公司纸产品市场向好、产品销售量及销售价格齐涨，净利润较上年同期大幅增加。2016年上半年，公司造纸业务实现实现净利润5400万-6000万。

　　（2）岳阳林纸完成从单一造纸业务向“造纸+景观园林”双主业转型的进程，5月中旬完成非公开发行，募投项目收购凯胜园林，未来依托凯胜园林优秀的资质向生态景观业务发展。公司从6月份起合并报表范围增加，公司预计2017年6月份新增园林业务净利润2100万元-2500万元。

　　PPP行业落地率和入库项目继续提升。

　　目前PPP获国家政策大力支持，财政部数据显示，截至2017年3月末，全国累计入库PPP项目共计12287个，累计投资额14.6万亿元，覆盖19个行业。全国已签约落地PPP项目累计1729个，投资额2.9万亿元，落地率34.5%。截至3月末，国家级示范项目（共三批）累计入库700个，总投资1.7万亿元。其中，国家级落地示范项目464个、投资额11900亿元、落地率66.6%；其中一季度落地101个，投资额2520亿元。

　　PPP项目大单逐步落地，开拓利润新增长点。

　　（1）2016年4月，公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签署战略合作框架协议，建设投资总额初步匡算不低于120亿元。

　　（2）2017年6月21日，公司凯胜园林签订《保方寺公园EPC（设计、采购、施工）总承包项目EPC工程总承包合同》，合同估算价格为人民币1.5亿元。顺应消费升级大势，生活馆+九木新业提高未来盈利空间。

　　（3）2017年6月28日，公司凯胜园林收到宁波北仑公共资源交易中心《中标通知书》，确认凯胜园林为宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程施工的中标人，中标价1.42亿。

　　投资建议：公司正式开启造纸+园林双主业发展模式，我们预计公司2017年备考净利润3.5亿元，2018年净利润4.5个亿，PE分别为30x和24x。2018-2019是公司释放高峰阶段，维持“买入”。