五矿资本打造产融结合型特色金控 买入评级

　　五矿资本打造产融结合型特色金控 买入评级

　　资产整合，转型“牌照金融+产业直投”央企金控平台。公司原名ST金瑞，以电池、锰系材料为主营业务。2017 年1 月，公司转型为产融结合型金控平台并募资150 亿元，直接或间接持有五矿信托（78%）、外贸租赁（90%）、五矿证券（99.76%）、五矿经易期货（99%）、绵阳商行（20%）和安信基金（38.72%）等金融业务。传统业务占营收比例为12%。

　　背靠新五矿集团，打造产融结合型特色金控。1）公司大股东“新”中国五矿由中国五矿与中冶集团合并而来，是中国最大的金属矿业集团，旗下拥有9 家上市公司。公司可以助力集团融资、外延式扩张，推动集团资产证券化；集团可以为公司提供客户资源、信用评级和产业经验支持。2）公司内部已成立协同部门，协同效应将逐渐体现。

　　金融牌照丰富，多元业务协同发展。1）五矿信托：信托AUM 持续增长至2016 年底的4116.7 亿元，业内排行15；增资45 亿到位后公司净资产达106.22 亿元，跃升业内12 名；公司历史风险项目已得到有效控制，准备计提充足，随着公司发挥基建转型业务的优势，业绩将逐步释放。2）外贸租赁：拥有金融租赁业务，享有更高的杠杆和更低负债成本；扩股、增资即将完成，有助于拓展高端租赁业务并降低公司经营风险。3）五矿证券：债券业务是五矿证券的特色业务， 2016 年上半年五矿证券债券交割量行业排名第 7 ；自营团队拥有丰富的经验。五矿证券是增资后业绩弹性最大的板块，信用、债券自营业务有望获得收益。4）五矿经易期货：股指期货政策松绑助力经纪业务成交量回升，15 亿元增资有利于公司继续扩大市场份额，促进资管及风险管理业务规模的增长。

　　投资建议：未来，金控业务将更进一步，公司产融结合、金控协同效应将逐渐体现，金融生态闭环有望形成。预计2017、2018 年净利润为22.9、29.7 亿元，给予买入评级。

　　风险提示：市场波动幅度增大，合同签订不达预期，不良率提高