海信科龙股票行情分析：家用空调持续增长，空调加速渗透

　　海信科龙股票行情分析：家用空调持续增长，空调加速渗透

　　类别：公司研究 机构：长江证券（9.54 +0.10%，诊股）股份有限公司 研究员：徐春，管泉森，孙珊 日期：2017-07-13

　　低基数叠加需求向好，空调业务表现持续超预期：年初至今空调行业出货表现持续超出市场预期，产业在线数据显示17年前5月行业出货量同比增长47%，这主要得益于三因素影响：一是去年同期空调渠道去库存使得内销出货低基数较低，二是三四线及农村市场需求释放及持续高温天气驱动内销终端需求增长，三是出口市场持续高景气；预计公司上半年空调出货或增长50%及以上水平，而基于终端需求持续旺盛以及渠道库存处于健康水平，预计后续公司空调业务仍可延续较好增长。

　　国内多联机加速渗透，海信日立保持高速增长：根据产业在线监测数据显示，17年前5月多联机行业内销额达到155亿元且同比实现30%的增长，预计主要受益于中央空调在家用领域的快速渗透；而在多联机产品快速渗透及公司加速布局背景下，我们预计上半年海信日立收入端增速有望超过40%并为公司当期带来可观的投资收益；后续基于高房价及消费者意识觉醒，家用中央空调市场渗透率可延续快速提升趋势，且基于“日立”品牌优势及渠道拓展布局，海信日立发展前景仍十分可观。

　　冰箱业务仍继续承压，但后续有望实现环比改善：上半年冰箱行业整体呈现内冷外热局面：一方面出口市场持续较好增长，但另一方面内销市场仍然有所下滑，预计仍与前期政策实施背景下需求透支有关；总的来说，上半年公司冰箱业务整体表现平淡，且在原材料价格同比显著上涨导致的成本压力背景下，预计冰箱业务盈利将有所承压；不过考虑到产品结构改善及原材料价格涨幅减缓，预计成本压力将逐步消除，同时基于公司内部费用管控加强，预计后续冰箱业务整体表现有望环比改善。

　　维持公司“买入”评级：公司整体经营呈现向好趋势，一方面主业层面，虽然冰箱业务因成本因素短期有所承压，但空调业务仍延续高景气；另一方面子公司层面，海信日立仍延续快速增长；而后续考虑到主业持续改善及海信日立中央空调业务的良好发展趋势，公司长期发展可期；我们预计公司17、18年EPS 分别为1.52及1.29元，对应目前股价PE分别仅为11.10及13.04倍，比较优势仍然明显，重申公司“买入”评级。