涪陵电力股票研究分析：业绩稳增 成长加码

　　涪陵电力股票研究分析：业绩稳增 成长加码

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：沈成，李怡棉日期：2017-07-11

　　公司发布2017年半年度业绩快报，实现营业收入9.81亿元，同比增长48.45%；归母净利润1.10亿元，同比增长48.48%，对应每股收益为0.69元。公司半年度业绩快报数据符合我们和市场的预期。我们认为公司配网节能业务将继续拉动公司业绩增长，继续看好公司未来发展，维持买入评级，目标价65.00元。

　　支撑评级的要点

　　业绩快报数据符合预期：根据业绩快报，本期公司营收和归母净利润分别同比增长48.45%和48.48%，数据符合我们和市场的预期。增幅较大的主要原因是配网节能业务于2016年4月并表，统计口径略有不同。

　　n前两季度业绩基本持平，节能业务成为盈利主力：按照业绩快报数据计算，2017年2季度单季实现营业收入5.03亿元，归母净利润5，444万元，环比均基本持平。考虑到公司供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响，导致购售电毛利减少，我们预计配网节能业务上半年为公司贡献净利润约7，000-7，500万元。

　　新单签订加码增长，资金情况或有改善：公司2017年6月23日公告签订湖北二期配网节能EMC合同，是公司2017年首笔新单。综合考虑订单总额、收益模式（节电+增供）、项目工期等因素，我们测算该订单将从2018年开始每年贡献1，500-2，000万净利润。此外，公司董事会已经同意向金融机构申请新增不超过8亿元的综合授信额度，有望撬动20-30亿量级的订单总量。我们预计短期内公司的资金面情况已有所缓解，其他新订单有望继续落地，将为公司业绩的长期增长提供有力支撑。

　　评级面临的主要风险

　　配网节能项目推进慢于预期，区域用电需求增速下降程度超预期。

　　估值

　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.43、1.77、2.12元，对应市盈率分别为32.8、26.5、22.1倍，维持买入评级，目标价65.00元。