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一心堂002727:扩张同时强化管理,业绩增速有望提升

来源:网络 点击: 时间:2023-01-11 05:49:55

  一心堂002727:扩张同时强化管理,业绩增速有望提升

  外延略有放缓,注重业绩提升。 公司前两年快速扩张尤其是大规模布局四川后, 17 年外延预计有所放缓。考虑到 16 年公告的部分收购工作将在 17 年完成, 预计到 17 年底门店数量有望突破 5000 家(16 年底 4085 家),规模优势更加明显,公司将深化与上游供应商合作,多举措降低成本,增厚利润。

  区域优势逐步建立,增长潜力有待挖掘。云南: 份额约 60%,布局完毕, 17年预计增速近 15%,后续有望提价创收。 海南: 市场第一,门店 200 多家,盈利能力较强, 17 年预计增速近 50%。 广西: 门店 500 家, 17 年预计在 16年基本保平基础上实现盈利。 川渝: 市场第一, 800 家门店, 17 年预计盈亏平衡,川渝市场是公司重点发展区域,两位副总裁坐镇,未来潜力值得期待。

  强化外部合作,有望切入中医馆领域。 定增引入广药白云山,双方未来将在工商业领域更多深入合作。我们建议重视目前医药工业企业与药店终端合作的趋势。公司进入诊所领域意愿强烈,解决同业竞争后有望加快中医馆布局。

  定增方案年内有望落地。 公司定增有望年内落地,募资 15 亿,发行价不低于19.08 元/股,其中实控人阮鸿献认购 1 亿,广药白云山认购 8 亿,资金到位后有望启动新一轮扩张。此外,我们基于定增政策和公司实控人承诺判断,未来一年公司实控人减持概率较低。

  维持推荐: 考虑到公司 17 年将放缓外延步伐,强化业绩增速,我们略上调预测 2017 年-18 年净利增 18%、 22%(原预测 2017 年-18 年增 14%、 21%),公司门店扩张执行能力强,规模优势日益突出,我们期待公司云南模式在外省成功复制。当前零售药店行业整合大幕正在拉开,公司加快布局,率先卡位,先发优势明显,短期业绩压力不影响长期成长空间,维持审慎推荐。

  风险提示:药品降价,扩张中管理风险,商誉减值风险。

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