振华重工拟投资建设南通洋口港区PPP项目 买入评级

　　振华重工拟投资建设南通洋口港区PPP项目 买入评级

　　振华重工（600320）

　　事件： 公司发布第六届董事会第二十三次会议决议公告，通过五项议案： 包括全资子公司收购半潜船资产及相关运营团队、 投资建设南通市洋口港区桥梁和液化码头工程 PPP 项目等。

　　投资要点

　　拟投资建设南通洋口港区 PPP 项目

　　本项目采用“ PPP+EPC”模式，总投资额为 17.7 亿元。 南通如东县政府授权洋口港务作为政府出资代表，与公司、香港振华、中交华东投资、中交第二航务工程局共同组建项目公司， 本项目合作期 12 年，其中各子项目建设期 2 年，运营期 10 年。 项目公司注册资本为 5.91 亿元人民币，计划融资 11.87 亿元， 公司及香港振华持股 70%。该项目可以充分发挥公司融资成本低、以及大型钢结构制造业务的优势， 预计项目落地将为公司带来每年 5 千万以上的利润，并有利于公司摊销固定资产，改善盈利能力。

　　增持购买 GPO 股权，完善半潜船高端运输领域能力公司拟通过全资子公司香港振华出资 6350 万美元， 以股权投资的形式获得 GREENLAND HEAVYLIFT HOLDINGS LIMITED（GPO）旗下半潜船资产及相关运营团队 50%的股权，并保留后期以 1 美元增持股权至 51%的权利。 半潜船属于运输半潜式钻井平台等大型海上平台的特种海运船舶， GPO 旗下包括两艘即将交付和两艘待建造的六万五千吨半潜船，该船型综合性能优越， 船型大小适中，属于热门租赁船型， 而 GPO 公司的管理团队在半潜船运输领域有极高的声誉和丰富的经验。 在半潜船完成交付后，有望为公司船舶运输板块收入带来大幅提升。

　　港机稳增长、业绩迎拐点， 有利于龙头价值重估

　　公司是全球港机龙头，港机核心产品岸桥占据全球 80%以上市场份额，连续 18 年冠绝全球。 受益经济复苏以及一带一路的发展，龙头定价权和规模效应持续体现。此外，海工业务触底，出清充分，预计 2017 年资产减值大幅减少，公司业绩将迎来拐点。 此外， 作为中交建唯一装备上市公司， 有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。 而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一， 与振华重工的国企改革进展值得关注。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 2017/18/19 年营业收入 253 亿/282 亿/291 亿，分别同比+4%/11%/3%；归母净利 7.62 亿/14.2 亿/18.4 亿，对应 EPS 0.17、0.32、 0.42 元， PE 30、 16、 12X. 公司目前市净率 1.49，市值 200亿，均处于历史低点。 基于公司已在港机产业绝对龙头地位， 并不断丰富业务条线， 有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。 一带一路及国企改革对公司带动作用显着。 作为中交集团唯一装备平台，有很大发展空间。 继续维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　一带一路进度低于预期、 国企改革进度低于预期、 业绩受宏观经济影响。