羚锐制药 新消息：传统产品开拓新渠道仍有空间 推荐评级

　　羚锐制药最新消息：传统产品开拓新渠道仍有空间 推荐评级

　　财富证券

　　事件：公司近期股价下跌较多，我们认为公司基本面未发生变化，业绩增长强劲，2017年PEG＜1。

　　投资要点公司2017年一季度延续快速增长态势。2017年一季度公司实现营业收入4.14亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润6868万元，同比增长37.48%；实现扣非归母净利润6182万元，同比增长32.73%。延续了2016年的快速增长态势，公司将持续扩充销售团队，开拓新渠道，我们认为公司今年主营业务业绩增长将持续快速增长。

　　贴膏剂稳定增长，后续产品值得期待。公司为国内贴膏剂龙头企业之一，主要产品有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏以及芬太尼透皮贴剂等。公司改革以来，贴膏剂业务保持快速增长，2016年销售收入突破10亿元，公司贴膏剂销售人员超过2000人，未来两年销售人员将继续增加，保证公司贴膏剂业务的持续增长。其中通络祛痛膏目前为公司最大单品，我们测算2016年实现收入超过4.5亿，增速在50%以上，预计今年将维持20%以上的增速；壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏2016年分别实现收入约2亿、1亿和5000万，增速在10%-20%，预计今年仍将维持10%以上的增速。另外，公司芬太尼透皮贴剂、吲哚美辛贴片等新产品在销售团队的推广下有望放量增长。

　　口服药平稳增长，在诊所以及OTC市场仍有较大增长空间。公司主要的口服品种有丹鹿通督片、培元通脑胶囊以及参芪降糖胶囊。我们测算2016年公司丹鹿通督片、培元通脑胶囊实现收入分别约为1亿元、1.6亿元，增速均在20%以上，参芪降糖胶囊基数较小，增速在70%以上，目前口服药在北京、上海等地区销售基数较大，增速有所下降，预计公司口服药今年维持10%以上的增速。但是，公司口服药大部分均在医院市场销售，目前公司公司点评报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-加大了对诊所以及OTC市场的销售投入，未来仍有较大的增长空间，值得期待。

　　强化儿童系列产品推广，成为公司又一业绩增长点。公司主要的儿童产品有小羚羊退热贴以及舒腹贴膏。公司2016年强推产品为小羚羊退热贴，投入了大量的销售力量，成效较好，我们测算2016年实现收入超过8000万元，增速在25%以上，预计今年仍将保持较快增长；舒腹贴膏为公司另一个重磅儿童产品，目前基数较小，我们估算2017年1季度增速在100%以上，公司今年将加强对舒腹贴膏推广力量，有望复制小羚羊退热贴增长态势，全年实现高速增长。