新兴铸管供水设施改造与建设 买入评级

　　新兴铸管供水设施改造与建设 买入评级

　　一、铸管：供水设施改造与建设、区域调水等释放铸管需求，扩产能、提效率，行业寡头强者恒强

　　为让群众喝上放心水，全国各地正加快推进城镇供水设施改造与建设；此外，各地水利行业及长距离区域调水正显现处蓬勃发展之势，如南水北调、引黄工程等，这为球墨铸管带来较大市场空间。根据2016 年公司公开资料披露：“未来十年内，我国铸铁管产量将仍然保持较快的增长态势，预计年增长幅度为约5-10%之间”。

　　公司具备铸管产能260 万吨，国内市占率47%，30%以上的产品出口到世界100 多个国家和地区。作为行业寡头，竞争优势在于：（1）技术：综合技术实力居世界领先水平，拥有多项重要球墨铸铁管生产技术；（2）规模：拥有国内球墨铸铁管最大的生产基地，2016 年市占率47%、位居首位；（3）市场：产能分布于河北、安徽、四川和广东，区位优势明显；销售网络遍布全国，品牌优势助公司拓展市场；（4）量增质升：公司募投项目“广东阳春30 万吨球墨铸铁管项目”一期已于2017 年3 月30 日投产；二期计划2017 年底前动工建设，项目全部建成投产后，预计年产球墨铸铁管50 万吨。阳春30 万吨球墨铸铁管项目投产有望完成公司产能布局、降低运输成本、利于出口。

　　二、钢材：建筑钢材产能500 多万吨，“地条钢”的出清增强业绩弹性

　　受益于“地条钢”的出清，长材价格走势显着强于成本端。就绝对价格而言，截至2017 年7 月5 日，2017 年长材价格指数（MySpic 指数：长材）累计上涨13.83%，同期综合矿价指数（MyIpic 矿价指数：综合）下跌14.46%；而就均价而言，长材价格指数2017 年上半年同比和环比分别上涨53.04%和28.45%，而综合矿价指数2017 年上半年同比和环比分别仅上涨36.82%和17.84%。此外，据我的钢铁网的测算，2017Q1 和Q2 行业螺纹钢毛利分别为677 元/吨和1072 元/吨，Q2 环比Q1 提升58%，螺纹钢毛利环比显着改善。据2016 年年报，公司钢材产品主要为建筑钢材，以热轧带肋钢筋（螺纹钢）φ10~φ40 为主，产能为500 多万吨；公司高品质建筑用钢材产品质量与规模居国内前列。而长材盈利的改善将显着增厚公司业绩。

　　三、战略转型：与多方签署战略合作框架协议，乘PPP 春风加速战略转型

　　2017 年2 月和3 月，公司分别发布公告披露，将与格兰特公司和泛华集团签署《战略合作框架协议》。公司有望进一步开拓PPP 市场：（1）加快从制造商向水务综合服务商的转型。签署战略合作协议后，在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下，有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索。（2）产品、资本双重收益。若PPP 项目稳步推进，一方面铸管产品将加快渗透，扩大市场规模，另一方面将从PPP 项目中获得稳定的投资回报，获得产品、资本的双重收益。

　　四、盈利预测与投资建议：强化铸管核心业务、拓展多元经营加速转型，我们看好公司的中长期投资价值。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.32 元、0.41 元，对应2017/07/06 收盘价，PE分别为27.06X、20.81X、16.40X，维持“买入”评级。

　　五、风险提示：宏观经济大幅下滑，行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；在建和拟建工程进度低于预期。