隆鑫通用无人机快速推进 买入评级

　　隆鑫通用无人机快速推进 买入评级

　　公司公布 2017 年半年度业绩快报， 2017 年上半年公司实现营收 47.4 亿元，同比增长 22.16%，实现归属上市公司股东净利润 5.01 亿元，同比增长17.35%， EPS0.24 元。

　　投资逻辑

　　业绩稳健增长，符合预期： 2017 年上半年，公司主业发动机、摩托车、发电机组、低速电动车、轻量化汽车发动机关键零部件分别实现营收 13.18 亿元、 20.16 亿元、 7.44 亿元、 4.08 亿元和 0.88 亿元，分别同比变动17.68%、 24.83%、 20.83%、 -3.25%和 26.09%。其中，受益于摩托车产销的持续回暖，公司摩托车相关业务保持稳定增长；而受国家制定四轮低速电动车技术标准进程的影响，四轮低速电动车业务同比下滑。同时，报告期内，由于人民币对美元汇率升值，形成汇兑损失 4119.73 万元，使财务费用较上年同期增加 6005.90 万元，对业绩造成影响。

　　无人机快速推进，完成并购 CMD 打造通航“中国芯”： 公司植保无人机 XV-2 已初步具备量产条件。同时在 XV-2 产品平台为基础，公司研发了 XV-3 警用无人机产品。 2017 年 1 月份，公司完成了对意大利 67%股权的收购工作，正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域， 2017 年上半年 CMD 实现营收 1.29 亿元，实现净利润 446.57 万元。与此同时， 2017 年 1 月 CMD 获得EASA 颁发的设计单位资质认证（ ADOA）的证明文件。我们认为，此次收购完成，有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级，进一步提升公司无人机产品的有效载荷，从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。

　　投资建议

　　公司以现有业务为基础，无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化，战略转型升级不断推进。 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47 元、 0.55 元和 0.67元。 首次覆盖买入评级， 6 个月目标价 12 元，对应 2017 年 25 倍 PE.

　　风险

　　摩托车产销不及预期； 新兴业务发展不及预期。