片仔癀股票行情：产品步入新一轮提价周期 营销改革助力量价齐升

　　片仔癀股票行情：产品步入新一轮提价周期 营销改革助力量价齐升

　　产品进入新一轮提价周期，预计持续5年以上，涨幅可能接近100%。上一轮提价自2008年开始至2012年持续5年，终端价格从200元左右上涨到超过400元，涨幅在一倍左右。

　　2012-2015年片仔癀国内价格保持平稳。2016年6月底，时隔四年之后终端价格首次上调，从460元/粒上涨至500元/粒；2017年6月底，终端价格从500元/粒再次上涨至530元/粒。我们认为本轮提价周期与上一轮类似，有希望持续5年以上，终端价格涨幅可能接近一倍。

　　片仔癀在细分领域处于垄断地位，原材料稀缺具备涨价动力。片仔癀在保肝护肝领域没有竞争对手，与片仔癀师出同门的八宝丹，无论是适应症还是定位都与片仔癀存在较大差异。

　　品牌中药呈现类似于吉芬商品的特征，价格上升反而刺激了需求，片仔癀消费者多是年收入50万元以上的高端人群，对价格敏感度低。片仔癀核心原材料为天然麝香，其价格从2010年到2016年上涨3倍，达到450元/g。一头雄麝年产香20g，养殖费用浮动成本为每头2000元，目前养麝基本是微利，长期价格看涨。原材料价格的持续上涨提供了片仔癀价格上涨的持续动力。

　　积极开拓华北、北京市场，打破文化区域限制，未来有望量价齐升。片仔癀在华东、华南区域认可度明显高于其他地区。根据公司2016年报，剔除了医药商业的影响，华东、华南区域销售额占比分别为59%、22%，华北收入占比仅为7%。随着闽系商业精英、政治家近年来的崛起，作为福建文化的杰出代表、福建三宝之一的片仔癀，有望借此机会增强在华北地区的品牌影响力。经测算目前片仔癀每年固定客户25万人左右，假设在华北的认知程度与华东地区接近，未来固定客户有望提高至40万人左右，即时片仔癀有望迎来量价齐升。

　　部分经销商库存不足三个月，母公司预收款项同比增长5倍。公司对终端库存的掌控力较强，目前部分经销商库存紧张，有些已经不足三个月。公司历史上采取现款现货的销售模式，通过分析一季报发现，母公司预收款史无前例的达到5600万元，2016年第四季度为2600万元，此前该指标长期处于百万元水平。我们认为片仔癀的下游需求旺盛，经销商补库存的意愿强烈，片仔癀产品存在较强的涨价预期。

　　消费升级、品牌中药再估值，强调原有评级增持。经测算如果终端价格上涨20%，将贡献2.0亿左右净利润增量。不考虑提价，我们给出公司2017年-2019年净利润预测，分别为7.55、9.75、12.63亿元，EPS分别为1.25元、1.62元、2.09元，对应PE为44、34、27倍，强调原有投资评级增持。