益生股份（002458）股票：上游弹性仍值得期待 买入评级

　　益生股份（002458）股票：上游弹性仍值得期待 买入评级

　　［摘要］

　　核心观点：

　　受益禽苗类价格上行，16年综合毛利率大幅提升2016年，公司实现营业收入16.11亿（同比增长166.6%）；归母净利润5.62亿元（上年同期为-4亿），业绩反转源于鸡苗类产品价格大幅上行；综合毛利率45%，同比提升82.5个百分点；估算16年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗单位盈利分别约26元/套、0.7元/羽。17Q1业绩预告区间：200~1000万，同比-97.6%~-88.2%，业绩下滑源于鸡苗价格低迷，估算父母代鸡苗、商品代鸡苗单位盈利分别约24元/套、-1元/羽。

　　17Q1商品代鸡苗价格持续低迷，父母代鸡苗价格逐步走低受强制换羽以及人感染H7N9疫情等因素的影响，2017年以来商品代鸡苗价格持续低迷，估计1季度均价仅约1.1元/羽，同比下跌72%；父母代肉鸡苗价格震荡下行，当前价格约20元/套，较年初下跌约71%。伴随17年以来糟糕的盈利状态导致行业强制换羽比例出现下降，过剩产能或加速出清，未来景气复苏可期。

　　祖代引种再次受限，公司有望享受“剩宴”受禽流感影响西班牙已经实际封关，可供种国家仅剩下新西兰，预计17年引种量将继续下滑至40万套左右。公司于2016年引进祖代肉鸡近17万套，同时布局上游曾祖代环节（预计17年可供祖代鸡苗约10万套），预计17年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销售量分别约1000万套、3.3亿羽。

　　投资建议：业绩具有弹性，建议关注引种下行叠加产能逐步出清，行业将持续复苏，公司有望享受“剩宴”，业绩具有弹性，预计2017-19年EPS分别为1.96元、2.39元、2.69元。

　　风险提示：禽价波动风险、疫病风险、食品安全等。