深圳机场提价确认上调盈利和目标价 增持评级

　　深圳机场提价确认上调盈利和目标价 增持评级

　　业绩符合预期， 提价确认上调盈利和目标价， 维持“增持”评级

　　公司发布 2016 年度报告，营业收入与归母净利润分别增长 2.84%和7.79%， 业绩符合预期。 基于 2016 年盈利和机场收费上调， 我们上调2017E/18 E 净利润 15.5%/17.6%至 8.22 亿元/9.67 亿， 并首次引入 2019年净利润 10.57 亿。 依然基于 DCF 估值和 25xPE 给予目标价， 目标价区间调整至 9.4~10.0 元，维持“增持”评级。

　　时刻放量驱动收入增长， 预计 2017 年增长依然稳健

　　公司 2016 年营业收入增长 2.84%至 30.36 亿元， 主要受高峰时刻放量驱动： 1） 2016 年高峰时刻由 48 提升至 49.5 架次/小时， 增幅 3.13%； 2） 时刻放量加上非高峰时刻利用率上升， 起降架次增长 4.26%， 旅客量增长5.66%。 展望 2017， 1） 目前高峰时刻为 50 架次/小时， 公司正积极向局方申请至 52 架次/小时； 2）公司产能在上市机场中较为富裕， 距离理论上限 60 架次/小时，仍有 20%空间。

　　国际枢纽定位将助力结构改善

　　民航“十三五”规划明确提升深圳机场定位至“国际航空枢纽”。 受益于新定位， 公司在 2016 年将 90%新增航班时刻用于开通国际航线， 2016 年新增12 条（ 2015 年为 3 条）国际航线， 加密 7 条，实现洲际客运航线通达欧美澳。公司 2016 年外线旅客量占比达到 5.3%， 比 2015 年增长 1.1 个百分点。 我们预计新定位将助力公司扩展外线业务，因外线收费标准更高，长期收入结构将得以持续改善。

　　机场收费改革即将执行， 公司业绩向上弹性足

　　公司发布公告， 新机场收费标准将于 4 月 1 日执行， 主要内容有： 1） 航空性业务收费项目收费标准仍实行政府指导价，并调整起降费、停场费、客桥费、旅客行李和货物邮件安检费收费标准基准价， 起降费可在基准价上浮不超过 10%，具体由机场与航空公司协商确定； 2） 非航空性业务重要收费项目由政府指导价调整为市场定价。 综合考虑公司国内航线占比高、利润率低、溢价能力中等， 我们预计公司的受益程度最大。

　　维持“增持”评级，上调目标价区间至 9.4-10.0 元

　　我们测算公司 2017-2018 年每股收益 0.40 元和 0.47 元，当前股价对应22.01x 2017PE 和 18.70x 2018PE. 1）基于 PE 估值法， 考虑深圳机场未来 2 年业绩维持高速增长， 我们按 25x 2017PE 给予目标价 10.0 元； 2）基于 DCF 估值法， 我们给予目标价 9.4 元。综上，我们给予公司目标价区间 9.4-10.0 元， 维持“ 增持” 评级。

　　风险提示： 经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、准点率持续不达标或影响产能释放。