恒逸石化主力产品涨价带动q1净利大增 维持“增持”评级

　　恒逸石化主力产品涨价带动q1净利大增 维持“增持”评级

　　2017Q1净利增164%-203%，基本符合预期

　　恒逸石化发布2017年一季度业绩预告，预计实现净利4.0-4.6亿元，同比增164%-203%，按照最新股本16.2亿股计算，对应EPS0.25-0.28元，基本符合预期。PTA、聚酯纤维、CPL等主要产品盈利增强、成本控制进一步加强及浙商银行投资收益是业绩增长主要原因。

　　主要产品涨价带动公司盈利改善

　　2017年Q1，受产品供给格局改善及油价回升等因素影响，主要产品PTA/己内酰胺价格上涨，华东地区均价分别为5290/17525元/吨，同比上涨22%/81%;涤纶长丝方面，以DTY150D为例，Q1均价10133元/吨，同比上涨31%，且各项产品价差均有不同程度扩大，带动公司盈利改善。目前PTA/己内酰胺/DTY150D报价分别为4985/12500/9600元/吨，较前期高点有所回落，伴随近期油价反弹，均已止跌企稳。4月以来涤纶下游需求旺季来临，主流企业库存走低，下游企业及经销商采购意愿增强，后续PTA/聚酯纤维盈利有望持续改善。

　　大股东成立并购基金逐步整合化纤资产

　　2017年3月29日，公司大股东恒逸集团所参与的并购基金通过项目公司嘉兴逸鹏竞拍获得浙江龙腾科技公司资产，该资产经修复、重整后可从事化纤原料生产及销售。恒逸石化将为项目公司提供管理、咨询服务，且对项目公司拥有优先购买权，伴随并购基金对相关行业资产的逐步整合，将有利于优化产业布局，并为上市公司提供中长期业务发展机会。

　　文莱PMB项目持续推进

　　2017年3月27日，子公司恒逸实业（文莱）与文莱经济发展局、文莱首相署能源局签署《PMB开发项目实施协议》，协议签订将有助于政策落实，加快项目进度。

　　维持“增持”评级

　　恒逸石化是国PTA的龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益，且文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.12/1.35元，公司业绩相对PTA价格弹性较高，存在较大潜在上行空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。