九阳股份股票分析：(002242)长短期面临业绩拐点 买入评级

　　九阳股份（18.60 +0.00%，买入）：长短期面临业绩拐点 买入评级

　　广发证券（16.43 -0.79%，买入）

　　受渠道调整的影响，收入增速放缓，符合预期2016年公司实现营业收入73.1亿元（YoY+4%），归母净利7.0亿元（YoY+13%），毛利率32.7%（YoY+0.8pct），净利率10.0%（YoY+0.5pct）。

　　Q4单季实现收入22.8亿元（YoY+12%），归母净利1.5亿元（YoY+32%），毛利率32.9%（YoY+1.2pct），净利率7.1%（YoY+0.6pct），政府补助大幅增长导致2016Q4利润增速显著快于收入增速，全年来看政府补助与去年同期持平。2016年公司收入增速受渠道调整的影响有所放缓；受益于产品结构优化升级，利润增速快于收入，年报与业绩快报基本一致，符合预期。

　　产品结构日趋平衡，渠道布局日益完善分品类，营养煲收入占比33%（YoY+21%），西式电器收入占比11%（YoY+48%），增速最快；受豆浆机收入下滑的影响，食品加工机（占比42%）收入同比下滑13%，电磁炉收入占比10%（YoY+1%），公司收入对豆浆机单一品类的依赖程度不断下降，产品结构构成日趋均衡。分渠道，线上渠道保持较快增长；线下对经销商进行调整，经销商结构更为健康，同时推进体验式终端建设，拓展商务礼品销售新渠道，布局日益完善。

　　长短期面临拐点，收入有望加速增长长期来看，小家电行业处于消费升级的拐点，公司作为行业龙头，强者恒强，受益于消费升级带来的量价齐升；短期来看，我们预计2017年业绩有望实现加速增长，成为公司的业绩拐点，原因：1）线下渠道经销商精简后，2017年有望实现恢复性、改善性增长；2）豆浆机收入占比下降后，其他品类收入增长对公司业绩的带动将更显著；3）2016年同期基数低。

　　盈利预测和投资建议我们预测公司2017-2019年净利润分别为8.5、10.4、12.3亿元，同比增长分别为21%、23%、19%，现价对应2017年估值17.1倍，“买入”评级。

　　风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨。