北新建材：四季度增速快 买入评级

　　北新建材：四季度增速快 买入评级

　　［摘要］

　　公司2016年公司实现营业收入81.56亿元，同比增长8.01%；营业利润16.75亿元，同比增长16.03%；归母净利润11.71亿元，同比增长30.57%。拟每10股派发现金红利1.80元。

　　业绩增长超预期，四季度增速快公司全年业绩超预期增长主要受益于下游回暖，2016年房地产销售景气高涨带动石膏板需求上升，Q4收入利润增速加快得益于泰山石膏并表及单季度销售增速加快。报告期内公司石膏板销量大幅增长，全年同比+13.07%；同时综合平均售价跌幅收窄，全年同比-0.66%至4.42元/平方米。2016年公司毛利率、净利率接近十年来最高水平，其中毛利率升至34.18%，同比提升2.93pct；净利率升至14.36%，同比提升2.48pct。同时费用率微降，流动性增强。

　　完成少数股权收购，行业龙头地位稳固2016年11月公司作价42亿元完成对泰山石膏35%股权收购，未来股权多元化、深化协同，进一步巩固龙头地位。公司研发“马上住”产品，进军装配式建筑行业，发展空间大，同时公司积极推进墙体改革，也将进一步拉动石膏板需求增长。

　　投资建议：维持“买入”评级公司是石膏板行业龙头，市场集中度高，盈利弹性充足（市场定价权有望兑现），同时团队经营管理能力有目共睹，经营质量不断提升。目前公司已完成对泰山石膏的少数股权收购，整合完成后潜力有望进一步激发，且双方团队利益深度绑定。短期看石膏板需求滞后地产需求，2017年销量有望继续维持双位数增长，长期看高市占率有望转化为定价权从而进一步提升盈利能力。我们预计2017-2019年公司EPS为0.90、1.01、1.14元，稳健投资品种，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩展低预期