西王食品 新消息：运动营养品不简单是保健食品 也是塑形的美容

　　西王食品最新消息：运动营养品不简单是保健食品 也是塑形的美容产品

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-05-17

　　西王食品成功收购加拿大Kerr公司，进入保健食品领域。西王食品2016年10月成功收购Kerr公司60%股权，标志着公司正式迈入大健康领域。2015年中国保健食品行业市场规模突破2000亿元，但相比国外成熟市场仍差距较大，还处于高速发展时期。中国保健食品领域中的体重管理和运动营养市场几乎处于起步阶段，未来随着Kerr公司依托西王食品将明星产品引入国内市场，有望快速打开中国市场。

　　Kerr公司的产品不仅是保健食品，也是“塑形”的美容产品。Kerr公司专注于运动营养和体重管理产品，其主要定位于热爱运动、喜欢健身以及注重身型的“爱美”人士。目前国内肥胖人群数量已经超越美国成为第一。人们在不断追求美的过程当中，从简单注重面貌到逐渐关注身体形态的美。Kerr公司的产品不仅适用于运动人群，同时也适用于爱美且需要塑形的男性和女性。因此在这个未来万亿市值的生活美容市场，Kerr的产品如果能够正确切入瘦身塑形细分市场，未来市场需求空间将十分广阔。

　　在运动营养市场上，Kerr公司将凭借产品、研发和渠道优势继续稳固和发展北美市场，同时依托西王食品的国内平台，快速开拓中国市场。深耕北美地区二十年，Kerr公司已经拥有了良好的品牌效应、成熟的研发机制和广泛的营销渠道，其运动营养产品未来将随着北美地区市场的发展而稳健发展。在中国地区，Kerr公司将依托西王食品开拓国内市场。西王食品拥有成熟的营销团队，并制定了完善的开拓市场的战略和计划，有望以线上线下相结合的方式快速打开中国市场，在渠道方面有针对性的选定了健身俱乐部为突破口。

　　在体重管理市场上，Kerr公司将依托营销渠道和品牌优势，继续保持北美市场的领先，同时积极准备进入中国市场的方式和时机。北美地区，Kerr公司的体重管理产品常年保持第一，良好的口碑和优势的品牌将助力其继续领先。国内市场，除了和运动营养一样的推广方式以外，Kerr的体重管理产品将更多定位于女性美容塑形，期望以美容院为突破口打开中国市场。

　　特朗普税改方案若成功实施，Kerr公司的利润将进一步增加。特朗普最近推出税改草案，其中将可选消费行业25%的所得税率大幅下调为15%，这将直接利好保健食品行业的Kerr公司。如果所得税率下降到15%，对Kerr公司分区域销售收入进行分别测算，得出从2014年至2016年，公司净利润将同比增加9.05%、9.14%和9.84%。

　　另一方面，税改若成功实施，对美国经济也将形成刺激，有望提高美国居民消费，Kerr公司将从中受益。

　　符合健康趋势和消费升级，西王食品传统植物油业务有望稳健发展。

　　食用植物油行业经历快速发展之后，开始进入平稳增长时期。虽然行业整体增速放缓，但是一些健康小油种却迎来了快速增长时期。随着人们追求健康意识的兴起以及消费趋势的升级，健康、营养并定位中高端的小油种逐渐受到人们的热捧。西王食品作为专注于发展健康小油种的公司，受益于消费升级和健康意识崛起，未来有望继续保持植物油业务的稳健发展。

　　在稳固北美保健市场并开拓中国市场的预期下，预测西王食品有望迎来利润的较快增长。预计Kerr公司将在北美市场继续稳健发展，在中国市场进入快速发展时期。同时西王食品传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展，有望继续保持两位数的增长。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级基于审慎性原则考虑，在未考虑非公开增发因素以及Kerr后继20%股权收购因素对公司业绩及股本的影响，我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.84/1.10/1.43元，对于当前股价PE分别为23.43/17.85/13.73倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：Kerr公司运动营养产品开拓中国市场不及预期；所得税率对Kerr公司影响不确定；公司非公开增发实施不确定；Kerr后继20%股权收购不确定；西王集团债务担保对公司影响的不确定；传统植物油市场发展不达预期；食品安全事故。