金发拉比投资蜜儿乐儿 维持“增持”评级

　　金发拉比投资蜜儿乐儿 维持“增持”评级

　　事件：公司发布公告，拟以自有资金5000万元通过全资子公司广东金发拉比投资有限公司以增资及股权转让的方式持有蜜儿乐儿乳业（上海）有限公司20%的股权。

　　丰富产品品类，母婴生态圈布局稳步推进。蜜儿乐儿乳业（上海）有限公司主要经营原装原罐进口丹麦麦蔻（Moohko）婴幼儿系列配方奶粉，并通过京东、淘宝、微信的线上渠道进行直营销售。Moohko 品牌为丹麦政府基金IFU 参与投资设立的Mille Baby A/S 所有，是丹麦农业和食品委员会的正式成员，拥有丹麦皇冠标识。Moohko 工厂从牛奶配方、食品安全、动物福利、环境保护四个方面综合把关牛奶的高品质。增资前的蜜儿乐儿股东包括DHA、DMA、ACTC、蜜乐投资、麦蔻投资、上海永继等。2016 年，蜜儿乐儿实现营业收入1.2 亿元， 同比增长103.3%，实现净利润792 万元，扭亏为盈。根据协商，目标公司承诺2017 年和2018 年税后净利润不低于2500 万元和4000 万元，反映出股东对蜜儿乐儿未来的增长前景较为乐观。通过投资蜜儿乐儿，公司正式进军婴儿食品行业，丰富公司现有产品品类的同时，培养公司新的利润增长点。不仅能够发挥蜜儿乐儿线上直营优势，还能够与公司线下母婴店形成协同，是公司打造母婴生态圈的重要举措。

　　受益二孩政策和消费升级，业绩增速有望提升。2016 年我国新生儿数量达到1846 万，增长180 多万，创2000 年以来新高。二孩政策的实施和消费升级无疑将带动母婴消费品需求大幅增加。公司作为国内母婴品牌龙头之一，将直接受益于行业的高增长。公司旗下品牌在母婴群体中具有较强的认知度与美誉度， 可借此优势推进筑造中国妇婴童产业综合生态圈。2016 年9 月，公司公告拟通过子公司拉比母婴（香港）有限公司出资2.25 亿元人民币参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额，该基金投资方向主要为亚太及欧美地区优质的妇婴童资产。目前公司仍有可支配现金逾4 亿元，主业发展稳健，未来在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间，外延发展值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.5 元、0.61 元，考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长，在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现，维持“增持”评级。

　　风险提示：销售增长不及预期的风险;外延扩张速度不及预期的风险。