新北洋 新消息：国内专用打印机行业龙头 金融物流业务表现亮眼

　　新北洋最新消息：国内专用打印机行业龙头 金融物流业务表现亮眼

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：张冰日期：2017-05-24

　　公司是国内专用打印机行业龙头，技术领先持续发展：公司是专用打印机关键部件和整机以及解决方案提供商，经过十多年的发展，已成长为国内专用打印机行业龙头企业。公司在专用打印机核心技术领域拥有自主知识产权。公司热打印头（TPH）产品全球市场占有率排名第三，接触式扫描传感器（CIS）产品全球市场占有率排名第五。根据CCIA（中国计算机行业协会）的数据，公司早在2008年在国内专用打印机行业的市场份额就已名列前茅，在国内本土厂商中排名第一。公司自2010年上市以来，每年投入大量资金进行研发，保证技术和产品始终处于行业领先地位。此外，公司还成立了海外分公司加速公司在海外市场的扩张，公司在海外市场目前发展势头良好。我们认为，国内市场与海外市场齐发力，公司的专用打印机业务未来持续快速增长可期。

　　内生外延并举，持续深化金融行业布局：公司在金融行业的业务主要有两部分，一是给上游提供CIS等关键零件、金融嵌入式模块等，二是给下游银行客户提供清分机等整机设备和解决方案。自2013年以来，公司内生外延并举，持续深化在金融行业的布局。2013年6月，公司成立控股子公司荣鑫科技，拓展国内金融机具市场。2013年8月，公司收购鞍山搏纵51%股权，切入国内纸币清分机市场。2016年12月，公司公告定增预案，拟募集资金用于自助服务终端产品研发与生产技改项目，其中自助服务终端产品在金融行业的拓展主要是硬币兑换产品。随着辅币硬币化在我国渐成趋势，未来硬币兑换产品将有很大的市场空间。若本次定增获批，将是公司金融业务发展的一大契机。

　　智能物流柜在物流行业取得突破，助力公司业绩高增长：当前，我国物流行业特别是快递行业高速发展。根据国家邮政局数据，2016年，我国规模以上快递业务量为312.80亿件，同比增长51.33%；我国规模以上快递业务收入为3974.4亿元，同比增长43.50%。我国规模以上快递业务量已经连续六年每年增长超过或者接近50%，我国已成为全球第一快递大国。

　　随着快递业的高速发展，“最后100米”的问题凸显。智能物流柜能有效解决“最后100米”难题，因而迎来发展机遇，行业市场规模迅速增长。自2015年起，公司成功在智能物流柜等物流行业智能终端产品项目上实现突破。公司目前是丰巢科技智能物流柜的主要供货商。在物流行业特别是快递行业高速发展的背景下，随着智能物流柜行业市场规模的迅速增长，公司物流行业业务未来发展值得期待，公司物流行业业务将成为公司业绩高增长的强大助力。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.67元、0.88元，对应5月23日收盘价的PE分别约为24.7、18.4、14.0倍。公司是我国专用打印机行业龙头企业，多年来保持在研发方面的高投入，保证技术和产品始终处于行业领先地位。公司成立海外子公司开拓海外市场，目前海外市场发展势头良好。国内市场与海外市场齐发力，公司的专用打印机业务未来持续快速增长可期。近年来，公司在金融、物流行业重点发力。公司一方面通过设立子公司以及外延式并购深化金融行业布局；一方面瞄准物流行业“最后100米”痛点，推出智能物流柜等物流行业智能终端产品，取得重大突破。公司的金融、物流业务表现亮眼。2016年12月，公司公告定增预案，拟募集资金用于自助服务终端产品研发与生产技改项目，自助服务终端产品包括硬币兑换产品以及智能物流柜产品。若本次定增获批，公司的金融和物流业务将进一步获得更大的发展动力。我们看好公司的未来发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：专用打印机设备出货量下降的风险；金融行业业务拓展不达预期的风险；智能物流柜推广进度不达预期的风险。