海通证券（600837） ：国际化平台有所突破 经纪及投行业务或持续

　　海通证券（600837） ：国际化平台有所突破 经纪及投行业务或持续发力

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：缴文超，陈雯 日期：2017-04-10

　　事项：

　　公司发布2016年年报，2016年实现营业收入280.12亿元，同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元，同比减少49.22%;EPS0.70元/股;拟每10股派发现金红利2.2元。

　　平安观点：

　　受市场因素影响，收入及净利润有所下滑：2016年，公司实现营业收入280.12亿元，同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元，同比减少49.22%。公司整体业绩符合预期，营业收入情况优于行业整体水平（证券行业2016年营收同比减少43.0%）。业绩下滑主要是因为公司经纪、自营等业务受市场因素影响同比出现大幅下降。

　　经纪业务及自营业务占比明显下降，投行业务占比上升：依据财务报表的相关数据进行统计，从收入结构看，2016年公司经纪业务及自营业务占比分别为19.0%和22.5%，分别同比下降14.1个百分点和7.8个百分点，主要因为市场交易量的下降以及投资收益率的下滑，但两者仍为最主要收入来源。投行业务收入占比由6.1%上升至12.0%，出现较为明显上升;融资类业务占比小幅上升至13.7%。

　　经纪业务受市场影响收入下降，但在市场上仍具有优势：2016年公司股基交易量占比为4.47%，行业排名第六位，虽较2015年略有下降，但客户基础仍然具有优势，2016年新增客户196万户，保持较快增长。同时期货业务保持快速增长，海通期货代理成交额市场占比为8.43%，排名行业第一位（wind数据统计）。截止2016年底，公司共有332家证券及期货营业部，业务遍布30余省。公司注重对于财富管理、产品投顾和托管服务等业务整合，形成新的利润增长点。

　　投行业务快速拓展，国际化平台有所突破：2016年公司股权融资、债权融资主承销金额和并购交易总金额继续排名市场前列，其中企业债承销额为443.9亿元，位居行业首位。同时公司通过收购整合海通国际、海通银行等，建立了业内领先的国际业务平台。海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位，其IPO和股权融资业务均位于香港市场最前列;海通银行业务也覆盖了十余个国家和地区。截止2016年底，公司境外客户超过980万户。

　　投资建议：2016年由于受到市场因素影响，整体业绩有所下滑。但是我们可以看到，公司在主要的经纪业务及投行业务方面均在市场中具有一定优势，未来或持续发力。同时伴随着海通国际、海通银行等的业务扩展，其海外业务具有较大发展空间和优势，我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。