辰安科技：公共安全行业龙头 业绩表现符合预期

　　辰安科技（84.40 +0.01%，买入）：公共安全行业龙头 业绩表现符合预期

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2017-04-14

　　平安观点：

　　公共安全行业龙头，业绩表现符合预期：年报显示，公司全年合计实现营收5.48亿元，同比增长32.58%，原因主要在于公共安全与应急平台板块业务成长显著，2016年实现营收2.56亿元，占总营收比重46.71%，同比增长60.51%，同时城市安全业务在城市生命线监测方面取得了较大突破，实现营收1.7亿元，同比增长354.59%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长2%，增速明显低于营收，原因在于毛利率较高的海外业务受委内瑞拉政治与经济影响项目实施进度延缓，海外项目年度收入与利润占比大幅下降，同时16年研发投入0.81亿元，同比增长228.27%，对净利润的增速也造成了一定影响。总的来看，国内业务的高速成长抵消了国际业务收入的下降，公司整体经营保持了稳定成长，业绩表现符合预期。

　　城市安全业务板块重点发展，取得重大突破：报告期内，公司在城市安全业务板块取得重大突破，2016年实现营收1.70亿元，同比增长354.59%，业务成长迅速，成功完成奎屯-独山子经济技术开发区综合信息管理服务系统平台项目（一期）的验收，并新签大连、沈阳、池州、郑州、鞍山、蒙城县等人防工程建设与运维监管平台项目。同时，在新培育的城市生命线监测业务上取得重大突破，签约并完成了合肥市城市生命线工程安全运行监测系统项目（一期）建设，项目总投资超过7，000万元，在此项目中公司将软件服务与城市安全的物联网大数据相结合，开拓了新的智慧安全城市业务模式。由于该业务模式单体项目较大，首期试点项目执行较好，因此未来可能会出现跳跃式成长，为公司带来新的战略增长点。

　　积极布局海外业务，发展前景依旧看好：2016年虽然公司的海外业务板块受国外政治与经济影响项目实施进度延缓，海外项目年度收入与利润占比大幅下降，但公司在前期海外业务的拓展过程中积累了丰富的经验，完成了多个海外项目的成功建设，赢得了良好的口碑与品牌美誉度。报告期内，公司继续做好ECU-911项目的运维工作，ECU-911项目运行后对厄瓜多尔公共安全状况提升发挥了巨大作用，使其成为在拉美地区的示范，习近平在访问厄瓜多尔期间，也对ECU-911系统做出了高度评价。同时顺利完成了厄瓜多尔ANT项目、UVC项目的实施和验收，以及委内瑞拉SIMA一期项目80%以上的实施工作，在东南亚市场，新加坡SSIP-VTM项目顺利实施，公司承担的VTM项目获得客户高度认可。行业前景方面，由于过去几年巴黎暴恐、叙利亚难民等事件的发生，国际公共安全问题也日益增加，许多发展中国家的公共安全与治安水平由于国家治理与发展阶段等原因也亟待提高，因此，国际公共安全的市场空间远较国内市场更大，项目相对利润率更高，发展前景看好。

　　明确“3+1+1”驱动引擎战略，推动公司持续发展：公司在现有三大业务板块的基础上，强化市场体系和研发体系的支撑作用，明确形成“3+1+1”的发展模式，即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎，推动公司持续发展。大力推动城市生命线监测、核与环境安全、预警信息发布、安监应急平台、人防工程监管等业务的规模化拓展，实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展，积极开拓南美与其他国家、地区的国际市场，重点布局一带一路地区，继续扩大国际业务规模。

　　盈利预测与投资建议：我们预计，2017-2019公司净利润分别为1.06亿、1.38亿和1.74亿，对应EPS分别为1.33元、1.73元、2.17元，对应4月13日收盘价的PE分别约为63.5、48.9、38.8倍。我们继续看好公司各项业务的发展前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国家公共安全与应急的政策变动影响公司业绩的风险；海外市场拓展不达预期的风险；研发成果市场化的风险。

　　中国建筑（9.91 -0.70%，买入）：业绩稳健增长 现金流大幅改善

　　类别：公司研究 机构：光大证券（15.28 -0.65%，买入）股份有限公司 研究员：陈浩武，孙伟风 日期：2017-04-14

　　2016年业绩同增14.6%，EPS0.96元。

　　公司2016年实现营业收入9，597.7亿元，同增9.0%；归母净利润298.7亿元，同增14.6%；EPS0.96元，同比提高0.12元；扣非后归母净利润为290.9亿元，同增15.9%。其中单4季度实现营业收入2，895.6亿元，同增7.6%；扣非后归母净利润为87.5亿元，同增40.9%。利润分配方案：每10股派发现金红利2.15元（含税），年度现金分红额与归母净利润的比率为21.6%。

　　新签合同增长显著，基建板块劲增83.1%，占比27.8%创历史新高。

　　公司2016年新签合同额18，796亿元，同增23.7%；其中基础设施业务新签合同额5，748亿元，同增83.1%，合同额比重27.8%创历史新高，增速明显高于房建业务；同时公司积极应对市场环境变化，成立中建丝路、中建长江、中建北方、中建隧道等建设投资子公司，加强基础设施领域开拓，“5:3：2”产业结构调整和战略转型已见成效。

　　经营活动现金流大幅改善，现金净流入同增96%。

　　受益于地产销售回暖、中海地产收购中信地产大幅减少土地直接购置成本、以及BT及融投资业务逐步进入回报期等原因所致，公司2016年经营活动现金流获得显著改善，全年实现经营活动现金净流入1，070亿元，同比大幅增加净流入524亿元，增长幅度达96%。其中建筑/地产/BT及融投资业务分别实现现金净流入367/690/74亿元，同比增加流入45/452/62亿元。

　　房地产业务回暖，新开工面积同增61.7%，土地储备维持高位。

　　公司2016年抢抓一二线城市地产市场回暖机遇，实现房地产合约销售额1，896亿元，同增22.3%；实现房地产项目新开工面积1，725万平方米，同比增长61.7%；公司下属中海地产收购中信地产与中信泰富住宅业务，大幅提升土地储备，全年新增土地2，421万平方米，期末土地储备约7，704万平方米。

　　盈利预测和投资建议：“十三五”基建投资持续增长，PPP与一带一路助推基建与海外业务井喷。公司作为行业龙头，基本面经营持续向好，新签合同保持稳健增长。预计公司2017-2019EPS为1.09/1.24/1.38元，目标价11.80元，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资增速不及预期；海外市场开拓不及预期；PPP项目落地率不及预期。