格力电器 新消息利好：短期高增长将延续 估值分红具备吸引力

　　格力电器（32.69 +0.09%，买入）：短期高增长将延续 估值分红具备吸引力

　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：王睿哲日期：2017-05-04

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司发布年报，公司2016实现营收1101.1亿元，YOY+9.5%，录得净利润154.2亿元，YOY+23.1%，折合EPS为2.56元，扣非后净利润为156.0亿元，YOY+26.7%，公司营收增长符合预期，净利润增长好于预期。其中，公司Q4单季实现营收263.4亿元，YOY+56.0%，录得净利润41.9亿元，YOY+62.5%。公司拟每10股分红18元（含税），股息率为5.4%。

　　渠道库存去化后，出货加速：公司Q4营收大幅增长，一方面是去年同期行业渠道去库存，公司出货受影响，使得基期偏低（2015Q4营收YOY-57.8%）；另一方面，今年下半年在渠道库存降低以及房地产销售对销售端的带动，经销商补库存较多，公司出货量得到较大的恢复。受原材料价格上涨影响，公司毛利率环比下滑3.2个百分点，同比下降7.2个百分点至29.5%。但公司费用端却得到了较好的控制，Q4综合费用率仅为9.32%，同比下降8.7个百分点，使得公司净利率达到了历史上的单季度最高（15.9%），推动净利润增长好于预期。全年综合来看，公司综合毛利率为33.8%，同比下降0.6个百分点，期间费用率为15.6%，同比下降2.9个百分点。

　　短期业绩将延续较高增速，长期业绩将稳健增长：我们认为去年房地产的热销以及空调渠道库存去化对空调出货端的带动将在今年上半年得到延续，公司2017H1的营收将实现较高的增速。从产业在线的数据来看，2017年Q1空调行业销售量YOY+33%，格力电器销售量YOY+43%，Q1的高增长已经可以确定。而从从中长期来看，我们认为随着城镇化的推进，我国空调的百户保有量仍有提升空间，幷且，随着家电的消费升级，预计会有一定的升级置换需求。另外，公司通过与银隆签署合作协议将可切入车用空调领域，将利于开拓新的增长点。综合来看，以上三个因素将可支持公司空调销售的稳健增长。

　　盈利预测与投资建议：由于公司业绩超出预期，我们小幅上调公司的盈利预测。我们预计公司2017、2018年净利润为171.3亿元（YOY+11.1%）、187.3亿元（YOY+9.3%），EPS为2.85元、3.11元，P/E为12X、11X，公司短期业绩将不断恢复，目前估值处于市场较低水平，股息率较高，维持“买入”的投资建议。