唐人神股票分析：大食品战略基本成型 肉品收入三年有望20亿

　　唐人神（14.84 -0.20%，买入）：大食品战略基本成型 肉品收入三年有望20亿

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏铖日期：2017-05-12

　　公司大食品战略已基本成型，肉品板块明确战略方向和推进措施，未来三年高速成长可期。按一季度快速增长情况看，全年有望突破10 亿，三年有望达20 亿。公司判断食品工业面临淘汰、重组、大发展的历史性机遇，公司专营生猪全产业链，上中游竞争力近年显著提升，饲料产业稳健发展提供利润基础、养殖产业快速扩张提供稳定且优质的肉品来源、食品产业基金稳步推进，公司已具备向大食品战略转型升级（爱基，净值，资讯）的条件。经过前期摸索，公司已基本确立大食品战略方向和推进措施，1 季度肉品业务态势良好，全年目标更高。

　　产品、渠道拓展，发掘湘味美食潜力，利用商超、团膳、电商、F2C 四大通路，探索平台上量模式。1）产品上，“一体两翼”，龙华牧业养殖支撑“闭环全控”全程溯源生鲜产品，主攻优质优价高端市场；“两翼”——手工香肠牵引中式风味肉制品，探索湖南本土产品工业化生产、推向全国；特色爆款PBS 肉肠牵引西式产品，目标中国香肠大王，目前公司已开发且不断改良的猪血豆腐肠、手工香肠等已实现工业化量产和稳定供应，成本优势明显；另外，公司终端消费产品（即食类）也在规划当中。2）渠道上，公司将现有商超为主的渠道拓展为商超、团膳、电商、F2C 四大通路，未来主力放在团膳、F2C 等B2B 渠道。

　　经营模式创新，合伙人+子品牌模式激发销售活力。公司现有多层级经销商销售方式，将部分变更为合伙人+子品牌模式，充分利用公司管理优势和创业合伙人的资源、团队优势，一方面公司成为集中生产平台，提供品牌、资金及技术支持，另一方面创业合伙人获得部分股权，自主发掘客户，通过合作共赢方式激发销售活力。

　　2017 年1 季度公司肉品业务实现收入2 亿元、利润300 余万，全年收入有望实现10 亿。肉品业务有望在战略重视、机制配合、产品和渠道得当情况下，获得加速增长机会，预计利润率前低后高态势（考虑税收综合筹划），未来3年收入目标20 亿有望达到。关注相关方向如团膳、肉品连锁业态的并购可能。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价18.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年收入分别同比增长31.4%、33.2%、23.4%；净利润分别同比增长68.6%、28.5%、26.8%，目标价相当于2017 年28.57 倍动态市盈率。

　　风险提示：肉品销售不达预期，渠道拓展不达预期；养殖周期风险。