智慧能源股票分析：期待2017年度业绩反转

　　智慧能源（6.91 +1.02%，买入）：期待2017年度业绩反转

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2017-05-09

　　行业发展低预期、原材料价格波动等因素导致2016 年业绩不达预期

　　2016 年，受主要原材料（三元材料、电解液、铜箔等）价格上涨、新能源汽车市场发展低预期等因素影响，主营18650 圆柱形三元电池的子公司“远东福斯特（33.36 +0.24%，买入）”最终实现营业收入10.14 亿元、扣非后净利润0.923 亿元，扣非净利润低于0.95 亿元的业绩承诺；受铜价波动等因素影响，为总收入贡献84%的电线电缆业务之毛利率同比减少2.56 个百分点至16.08%。

　　依然看好三元动力锂电等主业的长期发展前景

　　过去一年，子公司远东福斯特在研发、产能等方面加大投入，取得积极进展：18650 电芯、电池组能量密度分别超过200Wh/kg、120Wh/kg，于业内领先，2017 年电芯能量密度预计超过250Wh/kg，维持竞争优势；公司将于江西宜春、江苏宜兴分别扩建3GWh、新建6GWh 产能，并以参股的方式延伸产业链至电动汽车制造环节，利好相关业务综合竞争力提升。公司的电缆业务多年来处于行业龙头地位，其中代表高端产品研制能力的核级电缆获得“华龙一号”国内首堆福清5 号机组和国外首堆巴基斯坦卡拉奇项目的订单，彰显技术优势。

　　调整评级至“增持”

　　由于前述财报业绩不达预期，我们适度下调公司的盈利预测，预计2017~2019 年，公司将实现当前股本下EPS 0.17 元、0.22 元、0.26 元，对应43.6 倍、33.2 倍、27.7 倍P/E；如按3.45 亿股上限增发，则将实现摊薄后EPS0.14 元、0.19 元、0.23 元，对应50.3 倍、38.4 倍、32.0 倍P/E。

　　风险提示：动力锂电中游制造环节毛利率或下滑，成本与费用管控或不达预期。