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三棵树(603737)股票行情:处于成长快车道 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2022-12-26 04:51:42

  三棵树(71.81 -1.40%,买入):处于成长快车道 买入评级

  广发证券(17.27 +0.70%,买入)

  2016年公司实现营收19.48亿元,同比增长28.28%,归属净利1.34亿元,同比增长15.71%。每10股派发现金股利4元。

  墙面涂料快速发展,业绩增长提速公司业绩增长提速(2015年收入增速为20%;净利增速为13%),主要得益于墙面涂料的高速增长(家装和工程收入分别增长+29%、+50%),墙面涂料占营收比例从2011年50.06%提升至2016年74.77%。公司2016年毛利率同比-2.1pct,主要是原材料价格上升,产品结构调整,且售价较低的工程漆占比增加,这也使得销售费率略有下降0.67pct,期间费用率同比-1.1pct。2016经营现金流净额同比减少73.15%,亦主要是工程漆业务占比提升,和地产商合作需要垫资,反映为应收账款和应收票据大幅增加。

  工程端迅猛发力,零售端深耕三四线将受益于消费升级公司工程端收入2011-2016年CAGR高达40.83%,公司与地产商合作全面开花,市场影响力持续加大。零售端公司先切入三四线,“马上住”服务已覆盖240个城市,抢占三四线优质渠道资源。同时,公司投入大量资源进行营销网络建设,销售网点增至1.6万个。未来随着三四线城市消费升级与重涂需求的释放,涂料的消费品属性日益凸显,公司依靠其品牌优势与渠道优势将充分受益,实现从品牌推广到市占率提升的转化。

  投资建议:维持“买入”评级建筑涂料行业是典型的“地产后市场”行业,对标美国市场发展历史,即使未来房地产新开工市场下行,重涂仍有广阔市场空间预期,行业具备中线增长逻辑;公司是国内优质品牌,目前市占率低,先发优势明显,工程端(2B)正处于放量阶段,零售端(2C)公司深耕三四线城市,随着前期投入渠道优化和品牌升级,未来持续增长可期,且短期将充分受益于三四线城市地产好转。预计2017-2019年EPS为1.81、2.52、3.52元,维持“买入”评级。

  风险提示:涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险。

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