鱼跃医疗与控股股东共同参股Amsino 买入评级

　　鱼跃医疗与控股股东共同参股Amsino 买入评级

　　上市公司与控股股东共同参股Amsino

　　上市公司拟与控股股东鱼跃科技各出资1327 万美元参股Amsino Medical，投资完成上市公司与鱼跃科技将分别持有Amsino Medical 19.33%股权。

　　医用器械拓展是公司战略重点

　　12-13 年公司凭借产品性价比、品牌与渠道优势成为家用医疗器械龙头企业，14-16 年完成对上械集团并购整合，正式进军医用器械渠道，未来3-5年医用渠道的开拓既是重要增长点，也能帮助公司核心竞争力再上一个台阶。在此战略下，去年从BD 引入沈长征的团队（具有丰富的医用耗材销售经验）是第一步，本次参股Amsino 获得其丰富的医用渠道产品是该战略的重要延伸。

　　Amsino 产品推广将验证公司战略执行力

　　Amsino Medical 产品分为药品输送、肠内营养输送、封闭式医用废液收集和处理、泌尿系列、呼吸治疗和病人护理等六大系列，400 多种产品。Amsino生产在国内，但90%的销售在海外（65%以上销往美国），产品品质优良，与鱼跃医用渠道布局（沈长征团队及现有留置针、真空采血管等耗材）形成良好互补。未来医用渠道销售增长将是对公司战略执行力的验证。若增长符合预期，公司有望持续通过内生外延发展医用渠道，从而打开至少3-5年的高速发展窗口期。

　　参股Amsino 推进医用渠道战略，维持“买入”评级

　　战略执行力强是公司的特色。能够家用医疗器械的红海中脱颖而出，以及对上械并购整合成功均证明了这一点，为此我们看好公司在医用器械渠道的拓展。继续维持对公司现有主业2017-19 年归母净利润为6.0/6.9/7.8 亿元的判断，假设新并购的中优医药完成业绩承诺（2017 年1 月并表），合并归母净利润为6.6/7.6/8.7 亿元，当前股价对应的估值为34/29/25x，给予公司17 年EPS 35-40 倍估值，维持“买入”评级，目标价35-40 元。

　　风险提示：耗材招标降价；医院渠道产品推广不达预期。