合众思壮：业绩超预期 阶段性验证全年高增长

　　合众思壮（45.90 +0.77%，买入）：业绩超预期 阶段性验证全年高增长

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-04-21

　　业绩超预期。2017年一季度公司实现营收2.80亿，同比增长117.24%；净利润506万元，同比增长130.42%，落在业绩预告上限；同时，公司预计2017年1-6月净利润约4000万元-4150万元，同比增长1065.36%-1109.06%。

　　阶段性验证全年高增长。我们认为，公司一季报以及上半年业绩预告数据阶段性验证高速发展的成长逻辑。考虑到2016年下半年新增多家子公司的背景下，管理费用却同比减少11%，表明公司整体经营效益提升，竞争力加强；财务费用较上年同期增加292.76万元，增长56.05%，考虑到未来公司将发债补充流动资金，财务费用将有望继续减少，助力全年业绩高增长。

　　拟发债补充流动资金，继续强化外延预期。为拓宽公司融资渠道，调整并优化债务结构，降低融资成本，公司拟面向合格投资者公开发行公司债券不超过10亿元（含10亿元），募集资金拟用于补充公司流动资金或偿还银行贷款。公司在此前的公告中明确强调，未来12个月内有大量行业整合的投资机会，将适当采取增加投资等方式，努力实现外延式增长。我们认为，公司外延预期得到进一步强化。

　　投资建议：公司2016年海内外多项收购落地，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。公司一季报以及上半年业绩预告数据阶段性验证高速发展的成长逻辑；同时，外延预期持续得到强化。

　　预计2017-2018年备考EPS分别为1.35元和1.92元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价60元。

　　风险提示：传统业务竞争加剧，产业整合不达预期

　　新宙邦（46.50 -2.52%，买入）：一季度净利润同比增长27% 电解液收入小幅增长

　　类别：公司研究机构：太平洋（4.41 -2.86%，买入）证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-04-21

　　事件：公司发布2017年一季度报告，实现营业收入3.89亿，归属于上市公司股东净利润0.68亿元，同比分别增长30%和27%。

　　电解液收入小幅增长，电容器化学品销量增加，海斯福稳定。

　　受一季度新能源汽车销售不及预期影响，公司一季度电解液增长不明显，同比收入小幅增长。原料端由于后期六氟磷酸锂产能释放，预计价格将继续下降带动公司电解液产品价格继续下降。虽然电解液销量我们预计今年仍会有进一步增长，但价格下降对收入增长形成压制。电容器化学品业务受益铝电容器行业景气度提升，一季度销量有所增加，全年有望终结持续三年的收入下降。而海斯福预计今年仍将维持稳定或小幅增长。半导体化学品目前仍在成长，但基数还小对公司业绩近期内行成不了太大贡献。

　　盈利预测与评级。公司三大业务维持稳定，但整体来看，公司收入和净利润同比增速均在放缓。我们预计公司17-18年净利润分别为3.0亿元和3.5亿元，以当前最新股本计EPS分别为1.59元和1.85元，对应市盈率分别为30X和26X，给予“增持”评级，目标价55元。

　　风险提示：电解液价格下降幅度超出预期