上海机电：主业保持增长 买入评级

　　上海机电：主业保持增长 买入评级

　　［摘要］

　　核心观点：

　　2016年归母公司扣非净利润增长49.22%2016年公司实现营业收入189.39亿元，同比下降1.85%。归母公司净利润14.49亿元，同比下降21.01%，主要因去年同期公司实施对美国高斯国际有限公司债转股带来的收益增厚上年同期净利润所致。归母公司扣非净利润11.17亿元，同比增长49.22%，大幅增长源于公司通过对印刷包装机械业务的整合，基本消除了原有印机业务的亏损对主业的拖累。

　　电梯业务小幅增长，聚焦电梯后市场受房地产市场影响，电梯整机需求的增速逐渐放缓。2016年公司电梯业务收入178.37亿元，同比增长2.38%；毛利率22.33%，同比下降0.19%；电梯产品销量69077台，同比增加11.60%。在加强新梯销售同时，公司积极拓展电梯相关服务业务，2016年上海三菱电梯安装、维保服务收入超过45亿元，营收占比超过25%，预计未来该项业务将会继续保持稳定的增长。

　　强强联手，布局机器人减速机制造公司与日本纳博年合资设立纳博精机，其主要从事机器人精密减速机的生产。纳博精机已于2016年5月正式投产，2016年创造营业收入5183万元，亏损3139万元。初期产能10万台，项目一期总产能计划20万台。

　　公司将充分利用与日本纳博的合作平台，紧紧抓住中国机器人产业快速发展的机遇，并积极在国内开拓精密减速器在机床、自动化等新领域的应用。

　　投资建议：考虑到公司电梯业务增长和资产结构的优化，我们预测公司2017-2019年营业收入为21869、25165和28702百万元，EPS分别为1.613、1.782和1.962元，当前股价对应市盈率13/12/11倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。风险提示：地产投资大幅下滑；原材料涨价压制公司盈利；集团国企改革的不确定性。