中天科技业绩增速符合申万宏源预期 买入评级

　　中天科技业绩增速符合申万宏源预期 买入评级

　　4 月25 日公司发布2016 年年度报告，2016 年全年公司实现营业收入211.08 亿元，同比增长27.75%；实现归属于上市公司股东的净利润15.88 亿元，同比增长60.78%；基本每股收益达到0.608 元，同比增长53.92%，业绩增速符合申万宏源预期。公司决议以股权登记日公司总股本30.66 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.0 元（含税），共计分配3.07 亿元。4 月27 日公司发布2017 年一季度报告，2017 年1 至3 月公司实现营业收入53.93 亿元，同比增长24.99%；实现归属于上市公司股东的净利润4.45 亿元，同比增长41.23%。业绩增速符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　业绩增速符合申万宏源预期，公司四驾马车并驾齐驱。2016 年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润15.88 亿元，较上年同比增长60.78%；2017 年1 至3 月公司实现归属于上市公司股东的净利润4.45 亿元，同比增长41.23%，增速符合申万宏源预期。通信、电力、新能源、海缆四大核心业务收入均有上涨，新能源业务受益光伏抢装，2016 年实现营业收入6.13 亿元，较上年同比增长135.19%。毛利率为28.68%，较上年增长6.45 个百分点。

　　光纤产品量价齐升，充分受益光通信行业高景气度。“宽带中国”战略、接入网及4G 网络建设等因素驱动运营商加大网建投资力度。公司2016 光通讯及网络实现收入56.26 亿元，较上年同比增长15.52%；毛利率为34.26%，较上年增长5.44 个百分点。光纤和光纤预制棒反倾销持续，2016 年光纤价格明显上涨；公司光通信全产业链均进行了技改、扩产，上下游新增产能释放。2016 年公司在“一带一路”沿线国家的市场占有率不断提升，销售额占整体海外销售总额65%左右。

　　电缆海缆双管齐下，新能源板块加速成长。特高压、新能源汽车充电桩的发展带动高压电缆、特种导线的需求进一步加大，公司2016 年电力传输业务实现收入56.04 亿元，较上年同比增长29.11%，特种导线、OPGW 市场份额稳居行业第一。公司2016 年海洋系列产品实现营收7.22 亿元，比上年增长43.94%，近期中标多个海缆重大项目，预计未来将有更多订单落地。近年来，公司新能源业务发展迅速，光伏发电和锂电池业务也取得了快速增长。

　　债务风险可控，公司经营能力持续改善。公司2016 年ROE 上升至14.31%，主要来自净利率的增长。报告期内，公司利息保障倍数大幅提升，存货周转率为6.22，同比增长5.1%，应收账款周转率保持稳定，回款能力较好。存货周转速度的加快有望带动ROE 进一步增长，提升公司的整体盈利能力。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计公司17-19 年实现归母净利润 23.25 亿元、29.30 亿元和33.78 亿元，对应EPS 分别为0.76 、0.96 和1.10 元/股，目前股价对应PE 分别为 14 倍、11 倍和 10 倍，维持“买入”评级。