华铭智能 新消息：300462业绩符合预期 细分市场龙头待起

　　华铭智能（36.9 停牌，买入）：业绩符合预期 细分市场龙头待起

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-04-27

　　业绩符合预期。公司2016年营业收入2.13亿元，同比增长14.09%；归属于上市公司股东净利润4837.65万元，同比增长14.7%；2017年一季度营业收入7030.22万元，同比增长85.91%，归属于上市公司股东净利润479.53万元，同比下降30.99%；截止2017年3月，在手订单充足，已签订未实现销售的订单额约为7.3亿元。2016年公司研发投入1509.52万元，同比增长42.55%。

　　AFC设备细分领域先行者，拥强大市场拓展能力。公司专门从事AFC设备的研发、生产、销售和服务，终端设备主要包括自动售票机、自动检票机和自动充值机，掌握自动售检票系统中除纸币模块以外的所有核心模块，从而能有效替代进口并实现出口。作为上海地铁AFC终端设备技术规范制定参与者之一，公司承接的轨道交通AFC终端设备项目现已遍及国内几十个大中型城市，成功打入东南亚、南亚市场。

　　公司还将产品先行开拓至BRT（快速公交系统）、汽车站和场馆景区等领域，彰显强大的市场把握能力。2016年通过承接松江有轨电车项目，公司将有轨电车市场作为新的销售增长点。此外，抓住轨道交通支付方式的改革，公司开发售票机移动支付、检票机二维码刷卡功能等，进行支付方案的改造。

　　从设备提供商向下游拓展，突破系统集成方向。我国轨道交通运输及设备制造市场前景广阔，十二五期间我国城轨交通投资额年均达2458亿元，预计十三五期间轨交投资额年均将达4953亿元，每年将至少完成500公里的建设。轨道交通AFC项目通常采取总包和分包两种方式招标，总包多为系统集成商将设备供应业务分包给设备供应商，面对行业内大型系统集成商开始向产业链上游延伸的现状，公司开始通过承接AFC系统集成项目、组建研发团队以积极应对。2016年8月，公司与玉溪市政府签署智慧交通物流的战略合作协议。

　　投资建议：2016年业绩符合预期，公司是轨交AFC设备提供商的先行者，开创性地从地铁拓展至BRT、汽车站等应用领域，有轨电车将成新销售增长点；公司向下游系统集成方向拓展，增长稳定。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.41、0.47、0.54，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价42元。

　　风险提示：技术升级与新产品开发不达预期。