普洛药业 新消息：原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性

　　普洛药业（7.57 +1.61%，买入）：原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周新明日期：2017-05-15

　　事件：公司公告控股股东横店控股于2017年5月8日-12日增持1147万股，占总股本1.00%，均价7.30元/股。另外，横店控股将依据市场情况，未来不排除和一致行动人一起继续增持的可能，同时承诺本次增持完成后6个月内不减持公司股份。

　　大股东和管理层持续增持彰显对公司未来发展前景的强大信心。从2015年开始，大股东横店集团及其行动一致人通过两次增持（含本次均价7.39元）和定增（均价8.12元，已过会）持股比例从43%上升到48%，管理层持股比例从无上升到2.86%（均价7.2元），彰显公司对于未来发展前景的强大信心。当前股价7.37元，与管理层和大股东历次增持价格接近。

　　公司一季度收入实现较快增长，原料药和CMO将给公司带来较大的业绩弹性。过去四年公司一直维持10%左右的收入同比增速，而本年度一季度收入端增速达到34.5%，我们认为主要来自原料药和CMO两个业务。原料药方面，由于环保导致的竞争对手停产、限产，我们预计公司一季度原料药收入增速超40%，销量大幅提高的同时产品价格也小幅上涨。CMO方面，公司和国外默克、吉利德、辉瑞、硕腾等十来家知名制药公司形成了稳定的业务关系，随着专利药业务占比的提高，毛利率也不断提高，我们预计一季度CMO收入增速为25-30%。，公司2016年原料药和CMO业务收入规模近40亿，收入的大幅增长以及毛利率的提升将给公司带来较大的业绩弹性。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.18元。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为3.51、4.63、5.78亿元的盈利预测，增速分别为34%、32%、25%，预计未来三年复合增速超过30%。我们看好公司CMO业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道，同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.18元，相当于2017年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：CMO订单不及预期；原料药销量及涨价不及预期。