银河证券：北京科锐推荐评级

　　银河证券：北京科锐推荐评级

　　1、事件

　　公司使用资金1，648.83万元投资海南中电智诚电力服务有限公司，持有其23%的股权。

　　2、我们的分析与判断

　　（一）、用电服务业务继续开疆辟土2015年，公司收购郑州开新电工60%股权，开启了布局用电服务业务的步伐。之后，相继成立北京、贵州、广东能源管理有限公司，并于今年6月与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签订合作协议，负责园区内的节能、电力物业、售电等业务。为了提供更多增值服务，公司还收购了杭州平旦和同源电力，具备了设计和安装资质及软件平台的开发能力。本次公司参股海南中电智诚23%股权，继续向海南进行异地扩张。中电智诚2015年实现营业收入4410万元，净利润394万元。控制人解时来此前任海南东方供电公司经理、法人代表，在海南省内具有丰富的客户资源，因此我们预计中电智诚的经营规模有进一步扩张的潜力。公司未来将根据实际经营情况，逐步实现对中电智诚的控股。

　　（二）、稀缺的A股配网运营商标的除售电外，电改9号文还向社会资本开放了新增配电领域。今年5月，公司出资6750万元参股贵安新区配售电公司4.5%的股权。贵安新区配售电公司负责直管区470平方公里内110kV以下电压等级的配电业务，收入的多少主要取决于配网过网费和园区的年用电量。贵安新区为八大国家级新区之一，目前年用电量20亿千瓦时以上，规划到2020年达到200亿千瓦时，增长潜力巨大。不同于售电，配网运营为垄断经营，利润率有保障。

　　3、投资建议

　　公司在主营业务为配网设备的3家上市公司中市值最小，仅40亿元，同时也是营收规模最大的。从主业来看，2015年公司新签合同同比增长22%，但营业收入同比只增长8%，大量合同将转接到今年，为今年营业收入的高增长奠定基础。公司已发布半年度业绩预告，营收和归母利润分别增长31%和46%。今年5月，主要高管以12.58元每股的价格增持约1亿元，锁定期半年，股价向上的动力足，预计后续将加速在军工电源、新能源汽车等领域的并购步伐。继续维持推荐评级。

　　4、风险提示配网设备主业延续下滑态势。