安信证券：泛海控股买入评级

　　安信证券：泛海控股买入评级

　　大股东旗下资源丰富，增持民生银行。中国泛海集团及旗下公司目前涉及的业务涵盖房地产、基础设施建设、银行、保险、证券、典当、能源、战略与创业投资、文化、资产管理和资本经营等众多领域。中国泛海集团通过二级市场及大宗交易系统增持民生银行A 股，截至2016年7 月15 日，中国泛海控股集团持有民生银行发行股份总数的4.61%。卢志强强大的资本运作能力、丰富的金融及实业资源均让未来泛海控股发展空间可期。

　　转型速度提升，形成“地产+金融+投资”蓝图。2014 年年初，泛海控股提出“三年打基础、十年成大业”的战略目标，公司转型随即全面展开。泛海控股目前已经实现以民生证券、亚太财险、民生信托为主体的金融业务平台建设，同时公司申请设立亚太再保险、亚太互联网人寿，并申请设立民生基金、民金所及民生融资担保有限公司。此外，公司于境内战略投资万达影业、青岛万达影视等优质公司以及中民投等投资集团，境外兼并和记港陆、利用中泛控股投资汇源果汁、中信股份、广发证券、印尼发电厂等。

　　核心金融资产质量优质。（1）民生证券资本扩充后将打开业务空间。2015 年民生证券实现营业收入30 亿元，同比增长93%，归属母公司净利润12 亿元，同比增长199%。2015 年末，公司以自有资金对民生证券进行增资，加大民生证券资本金至约45.81 亿元，补充资本金对中小券商业绩提升作用明显。（2）打造保险全牌照平台。公司旗下拥有亚太财险，此外还参与发起设立亚太再保险和亚太互联网人寿，有望实现财险、人寿保险、再保险、互联网保险等业态协同发展的保险板块综合布局，成为一家保险业全牌照金控平台。（3）民生信托复业后保持高速发展势头。2015 年公司实现营业收入10.8 亿元，同比增加131%；实现净利润3.9 亿元，同比增加109%。增速均远高于行业平均水平。

　　地产业务加速释放存量土地价值。地产业务仍是公司主要收入来源，2015 年公司房地产业务收入94 亿元，占比74%。但随着金融版图的扩张，公司房地产业务收入占比有所下降。公司通过优化销售策略，创新实施“项目整售”，加速存量项目的价值释放。公司土地项目储备均在国内一、二线城市以及境外地区，储备项目资源具有稀缺性，因此公司地产业务发展仍具有可持续性。

　　金融业高管入选董事会，金控建设加速。在新一届的董事会成员中，公司实际控制人卢志强走出幕后担任公司董事长，此外新进董事会成员中有6 位金融专业人士入选。金融领域高管人数的增加也体现金融在公司未来发展的重要性，金控建设加速进行。

　　定增扩充资本实力，实现多业并举。公司此次非公开发行募集资金总额不超过150 亿元，其中40 亿将用于增资亚太财险，110 亿将用于建设武汉中央商务区5 个房地产项目建设。本次增资完成后，亚太财险的注册资本将从目前的20 亿元增至100 亿元，有利于亚太财险的业务开展以及投资能力的提升。地产项目方面，定增募集资金的投入在房地产加速去库存的背景下，公司地产项目价值有望得到加速释放。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13.91 元。我们预计公司预计公司业务2016 年至2018 年营业收入为181 亿元、263 亿元、384 亿元，同比增速分别为43%、45%、46%。对应EPS 为0.42 元、0.61 元、0.90 元。

　　风险提示：宏观经济下滑风险；并购风险；运营风险