重庆百货（600729）基本面调整渐筑底，马上金融高增长可期

　　重庆百货（600729）基本面调整渐筑底，马上金融高增长可期

　　投资建议：市场此前对重庆百货业绩下滑，增发摊薄过大等担忧较大，预期较低，但我们认为，公司传统主业调整逐渐筑底，参股马上金融盈利快速提升、定增方案可能修改等积极变化有望超市场预期。暂不考虑增发，预计公司2017-2019年EPS：1.35/1.65/2.00/元，复合增速25%，当前对应2017年仅19XPE，明显低估，参考行业平均给予2017年25XPE，首次覆盖目标价33.8元，“增持”评级。

　　参股马上金融盈利快速提升，积极变化正在发生。公司参股31.58%马上金融2016年实现营收入3.47亿元，净利润652万元，相较2016年中增资后取得快速成长得益于团队及股东优势，后续将持续助推其长期加速成长。马上金融2016年末贷款余额70亿元左右，仍在继续快速提升（理论杠杆上限150亿左右），以行业平均3-4%ROA水平估算，不考虑增量2017年亦有望达到3-4亿净利润；而预计成熟期净利润可望达到5-7亿元，若后续重百等继增资则成长空间更大。重庆市政府与阿里牵手，公司合作潜力值得期待。

　　3月初重庆市政府与阿里巴巴、蚂蚁金服签订战略合作协议共建新型智慧城市，三方将在云计算、大数据、电商、物流、新型智慧城市、普惠金融服务等领域加强合作，虽与公司无直接相关但表达了重庆市对于阿里合作的开放态度。公司作为重庆国资委旗下商业最优质资产，后续在与阿里战略合作细化落地上无论是电商、物流、金融服务均有望参与。