长江证券：中国天楹买入评级

　　长江证券：中国天楹买入评级

　　近日，为积极拓展公司在伊朗的业务，公司及其全资子公司江苏天楹与TarheTejarat Sadid 于2016 年9 月22 日签署《合资公司协议》，拟在伊朗设立合资公司Cheshmeh Niro Tosseh Salamat，注册资本300 万美元，公司出资80%，江苏天楹出资10%，TTS 出资10%。

　　事件评论

　　积极输出核心技术，海外市场拓展加速。本次设立合资公司主要为了获取经营3 个垃圾焚烧发电项目，规模合计3600 吨/日；3 个建筑垃圾资源化项目，规模合计300 万吨/年。公司专注垃圾焚烧，当下国内垃圾焚烧市场第一轮圈地基本结束，项目开始向三、四线城市下沉，行业整体收益率下滑，公司如何输出自身核心技术成为公司外延拓展的重要动力之一，本次伊朗垃圾焚烧项目逻辑清晰。

　　持续看好公司外延拓展决心。我们认为公司的外延包括广度和深度，广度指的是跨区域的延拓，包括去年的收购深圳大茂及本次获取伊朗垃圾焚烧项目，主要考虑到公司掌握核心技术，项目盈利性相比同行优势明显，技术输出逻辑清晰；外延深度主要指的是固废产业链的扩展，公司采用再生微粉联合粉磨系统技术在南通实验建筑垃圾资源化利用，附加值高，项目成熟，本次伊朗建筑垃圾项目成为公司延伸产业链的重要一步，此外，公司一直在积极探索智能垃圾分类业务，探索环卫新模式，均有望成为公司延拓产业链的重要方向。

　　盈利预测及投资建议：考虑定增摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.23、0.31、0.37 元，对应的PE 分别为31x、23x、19x，维持“买入”评级！

　　风险提示：系统性风险、项目进度不及预期风险！