精锻科技：确定性拐点到来 买入评级

　　精锻科技：确定性拐点到来 买入评级

　　事件：公司发布2016年半年度业绩预告，报告期实现归属于上市公司股东的净利润9100 万元~9400 万元，比上年同期增长35.38%~39.84%。

　　出口业务爆发拉动业绩增长。报告期内，公司订单总量保持良好的增长态势，订单持续充足，公司营业收入比上年同期增长20.16%~21.60%，其中国内市场销售收入比上年同期增长约9%，出口市场销售收入比上年同期增长约76%。我们认为公司上半年出口业务增速远大于内销收入一方面是因为去年上半年出口业务基数较小，今年出口订单量增长确实较快，另一方面也是因为出口业务毛利较高，公司将有限的产能优先投入高毛利产品的生产。

　　利率和汇率变化，财务费用下降45%。报告期内，公司财务费用同比下降45%，主要是利率下降减少利息支出和汇率变化增加汇兑收益所致。此外公司不断加强管理，管理费用率也有所降低。

　　订单产能双双放量，公司业绩增速再上新台阶。公司16 年出口业务增长迅猛，天津大众变速箱厂大规模扩产，公司全年订单饱满。公司前期投资800 万套齿轮产能今年将逐步释放，带动公司产能提升20%。我们认为公司订单产能的双双放量，将令公司业绩增速再上一个台阶。

　　外延初起步，后续值得期待。公司拟收购的宁波诺依克核心技术为机电液控制技术，以此为切入口公司已迈出向汽车电子转型第一步，同时公司在轻量化、新材料等领域技术储备丰富，后续均存在外延预期。我们认为公司转型步履坚定，强烈看好公司未来在电子化轻量化领域的外延布局。

　　精锻工艺全球领先，特斯拉核心零部件潜在供应商。公司精锻工艺全球领先，生产的电机轴产品性能远超行业平均水平，未来有望成为该细分领域的绝对龙头，成为特斯拉核心零部件供应商。

　　盈利预测与投资建议。考虑到出口业务和奥迪大众天津大连项目的需求增量，以及公司多方式扩产的产能情况，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.45元、0.55 元、0.68 元，对应PE 分别为36、30、24 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车市场或持续低迷；大众DSG 国产化进程或不达预期；人力问题或未有效缓解；汇率波动或有风险。