西南证券：天齐锂业买入评级

　　西南证券：天齐锂业买入评级

　　事件： 天齐锂业与 SCP 签订协议，拟以近 2.1 亿美元（折合人民币近 14 亿元）向 SCP 以 38 美元/股购买其持有的 SQM 的 B 类股约 551.7 万股，交易完成后，天齐将持有 SQM 2.10%的股份；同时， 天齐锂业购买一项期权，以获得 6 个月内购买不超过 SCP 届时持有的可供出售的 SQM 的股份的权利。

　　入股标的 SQM 是全球三大锂业巨头之一，盈利能力稳定强劲： SQM 是全球领先的碘、锂、钾以及专用化肥生产商，盈利能力稳定且强劲， 2016 年上半年实现销售收入约 8.8 亿美元，净利润约 1.4 亿美元。 SQM 更是全球三大锂业巨头之一，依托于智利 atakama 盐湖锂资源，目前拥有锂盐产能 5.3 万吨（折 LCE），今年将预计生产锂盐 4.83 万吨（折 LCE），锂盐产量全球第一。

　　天齐锂业入股 SQM2.1%股份仅为第一步： SCP 共持有 SQM 9.1%的股份，天齐锂业与 SCP 签订的期权合约为后续天齐锂业购买 SCP 持有 SQM 剩余的股份做好了铺垫。同时， SQM 29.7%的股份被以 SCP 在内的 9 家机构合计持有，这极有可能成为天齐锂业下一步收购的目标。此外，天齐锂业此前曾披露与 OroBlanco 进行接触，就交易标的 Pampa 的 100%的股权提交了无约束力的报价文件，而 Pampa 持有 SQM 约 23%股份。所以，我们大胆预测，天齐锂业很可能将进一步收购 SQM 更多的股权， 甚至最后可能得到 SQM 的控制权，这将改变全球锂业的竞争格局，天齐锂业在锂行业将拥有更多的话语权。

　　公司国际锂业巨头地位已然奠定： 天齐锂业拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森 Greenbushes 矿，后者拥有 74 万吨锂精矿的产能，保证了天齐锂业锂盐生产的成本优势。此外，公司拥有射洪和张家港两个锂盐生产基地，锂盐产能达 3.3 万吨（折 LCE），加之公司未来年产 2.4 万吨氢氧化锂扩建计划，不仅将公司锂盐产能提升至 5.4 万吨（折 LCE），更是丰富公司锂盐产品结构。

　　盈利预测与投资建议： 天齐锂业通过布局上游和夯实中游，逐渐成为全球锂业巨头，本次拟入股 SQM 以及后续可能购买 SQM 更多的股权，使公司在全球锂行业占据更重要的地位，我们预测公司 2016-2018年 EPS分别为 1.49/1.70/1.86元，维持“买入” 评级。

　　风险提示： 协议审批风险， 碳酸锂供给大幅增长或超过预期，新能源汽车行业发展或不及预期等风险。