理工环科垂直管理催生运维市场 增持评级

　　理工环科垂直管理催生运维市场 增持评级

　　公司中标河南省省控 98 个省控地表水责任目标断面水质自动站 2017 年-2021 年包 1 的运维权，按年度签订， 2017 年运维权 952 万元， 五年累计运维权 4760 万元（占 2015 年营收10.61%）。

　　投资要点：

　　中标运维权，拿下 2/3 的站点： 1） 水质监测大部分采用两种模式， a：政府将站点建设和运营维护分开外包托管的传统模式。 b： 公司开启的“台州模式”：由第三方提供投资、建设、运营、维护的一站式服务，以有偿的方式向政府提供水质数据，服务年限 7~10 年。 2） 此次公开招标的 98 个河南省省控水质自动站计划采用全托管的方式，由中标企业在已验收水站的基础上进行日常运营维护、聘用培训人员、维修仪器设备等， 是典型的水质监测传统模式中的运维端。公司中标其中 2/3 的站点（共计 61 个站点，根据标书其中有 18个站点因尚未验收暂不签订 17 年合同）。 3） 水质监测的平均年运维权费用为 15.57 万元/年/站。

　　垂直管理催生运维市场： 1）监测扩容利好第三方运维市场。2015 年 8 月， 国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，环保部上收监测权统一管理。随着方案的实施，监测扩容，第三方运维市场获得共同机遇，传统模式与台州模式都将迎来新的增量空间。 此次河南省项目招标正是第三方市场化的一个典型，公司凭借完善的技术服务体系抢占先机，分享市场红利。 2）再次重申我们的观点： 环境管理体制正在发生的变革：垂直管理和事中事后监管导向，都将有效激发环境监测、咨询以及治理业务市场，带来新的机遇。 未来我们认为， a 技术、 b 资金实力强的综合服务商将充分受益，取得市场先机。 此次发标的原因以及公司中标再次验证了我们此前的逻辑。

　　完善的技术服务体系是核心竞争力：随着水质自动在线监测站托管率的提升， 丰富的运行维护经验是服务能力的核心体现。 1）公司坚持售后服务本地化，在各项目所在地成立水质自动在线监测服务中心，配置专业技术服务人员和专门服务于水站维护的车辆，随时解答和解决用户现场出现的问题，可实现 1 小时问题响应、 2 小时到达用户现场。2）坚持开展主动式服务模式，每日进行远程技术维护，分析各站工作情况，主动及时响应站点故障，每日及时报送监测数据日报。 3）公司在全国率先开创“中心监管—专业公司全托管运营模式”，取得国家环保部颁发的《环境污染治理设施运营资质证书（自动连续监测（水）正式）》，能为客户提供专业、完善的售后服务和运维服务。

　　率先开启台州模式，监测行业新模式加速推广： 1） 2016 年 3 月，公司中标台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目，合同共 1 亿元分 7 年执行，每年政府支付 1436 万元用于数据采购，水质监测网络的投资、建设和运营由公司承担。 此次中标是水质监测政府采购数据的第一单，被称为“台州模式” 。 2） 两次中标绍兴项目，大规模复制“台州模式”。 a、公司于 2016 年 8 月、 2017 年 1 月分别中标绍兴 0.24 亿元政府采购数据项目、 1.05 亿元绍兴市地表水自动监测站点建设运维项目， 是公司此前已经完成验收的台州模式的又一复制， “四省一快”五大优势（即省心、省力、省事、省钱，项目建设快）示范效应明显。监测站点下沉、第三方监测等政策全面推广下环境监测领域政府采购数据模式大势所趋，公司有望凭借先发优势和在手项目示范效应已经奠定龙头地位，未来有望在浙江地区乃至全国实现加速推广。

　　大股东大手笔增持，看好公司未来发展： 1） 实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于 2016 年 12 月 22 日通过二级市场增持公司股票 138.45 万股，增持均价 22.47 元；并且拟于未来三个月增持 300~500 万股（包含此次增持）， 即未来仍需在级市场增持161.55~361.55 万股。 2） 公司自 2015 年完成收购尚洋、博微开始转型， 到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域，环保能源领域的发展思路日渐清晰。 未来完成 300~500 万股增持完成后周方洁先生直接间接合计持股比例将由 13.78%， 提升至 14.53%~15.03%， 进一步强化大股东地位， 彰显对公司未来发展的信心和长期价值的认可。

　　盈利预测与估值： 预计公司 2016-2018 年 EPS 0.52、 0.63、 0.82 元，对应 PE 43、 35、27 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示： 传统业务持续下滑；环保业务拓展不及预期。