洲际油气收购资产运输业务一体化 买入评级

　　洲际油气收购资产运输业务一体化 买入评级

　　事件： 公司于 12 月 9 日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司（以下简称“ 运输公司” ） 50%股权，交易对价为 10030 万美元。运输公司 2015 年总资产为 11333.1 万美元，总收入 6702.9万美元， 净利润为 1879.8 万美元。

　　收购资产运输业务一体化，盈利能力稳定。 运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务，公司共拥有超过 3000 辆运输罐车，主要为油罐车及液化石油气罐车，是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。 运输公司旗下拥有 Premium Oilrans LLP （ POT）、 Ertys Service LLP（ ES）、 Kazykurt South LLP （ KS）以及 Batys PetroleumLP（ BP） 100%的股权以及 DTI-AOR LLP（ DTI） 70%的股权，其中 POT 主要经营货运代理及货物收发服务； ES、 KS、 BP 主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务； DTI 主要经营铁路建设和运营维护。 运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格，通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系，拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

　　业绩承诺保增长， 资产协同效应可期。 运输公司交易对手 TCO 做出业绩承诺， 16-18 年运输公司净利润均不低于前一年， 以 15 年净利润 1879.8 万美元为基准， 则每年至少贡献给上市公司净利润约 6000 万元（ 以美元汇率 6.5 计算） 。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田，此次的资产收购将会促进三者的协同效应， 进一步拓展下游客户资源，与公司原油开采、 贸易业务形成互动，降低开采油田的原油销售成本， 增厚业绩。原油价格回弹强势， 公司是油价上涨的最受益标的。 目前 OPEC 与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳 50 美元/桶的大关， 长期将保持震荡上行趋势。 在目前产能情况下，公司成功收购班克斯后将实现年产 185 万吨原油， 是油价上行最受益的弹性标的之一， 对应油价弹性为油价每上涨 10 美金，公司净利润增长 6 亿元。 同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间，油价上涨的业绩弹性或将进一步提升，更多受益于油价上行

　　估值与投资建议： 我们上调盈利预测， 预计公司 16-18 年净利润为 1.64、 4.23、 9.85 亿元（调整前分别为 1.04、 3.63、 9.25 亿元， 主要是收购资产带来的 6000 万元净利润增厚） ，考虑到 17 年增发完成后对应总股本 31.59 亿股，公司 16-18 年每股收益为 0.07、 0.13、。31 元/股，用 DCF 估值法得到每股价值 11.1 元，相对当前股价有 20%上涨空间，维持“买入”评级。