兔宝宝(002043)：再推股权激励 地产调控不改增长预期 目标价17.6

　　本次评级：增持

　　目标价：17.6元

　　现价：11.97元

　　总市值：9911百万

　　维持“增持”评级。拟授予限制性股票3500万股，占总股本4.23%，授予价格5.94元，分3年解锁，业绩考核以2016年为基数，2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%，营收增速不低于40%、85%、135%。我们维持2016-17年EPS0.31、0.44元，维持目标价17.60元。

　　授予激励面明显扩大，业绩承诺未来3年业绩增速23.9%。第一期股权激励授予对象49人，本次扩大到490人，是第一期的10倍，覆盖主要的技术骨干及管理人员，授予面明显扩大。按照业绩承诺计算，17-19年公司业绩复合增速不低于23.9%；而参考公司第一期股权激励目标未来3年业绩增速28%，但是实际公司实现每年业绩翻番，公司未来仍有明显超预期可能。我们认为公司之前业绩增长主要来自于专卖店的快速扩张，2012-2013年300多家，2014年增长400多家，2015年增长500多家，2016年预计要增长745家，我们预计公司专卖店的铺设速度仍会保持每年500-600家左右，持续的扩张将助力收入及业绩保持快速增长。

　　地产调控不改增长预期，大家居产业链拓展进行时。我们认为房地产调控并不影响公司未来增长，纵观近几年发展，主要依托专卖店铺设的内生增长。而公司并购多赢网络后设立并购基金（基金总额10亿），主要方向聚焦于优质家居单品项目，完善大家居产业链外延有望持续落地。

　　风险提示：房地产大幅下滑、原材料价格上涨风险。