东北证券：瀚蓝环境买入评级

　　东北证券：瀚蓝环境买入评级

　　1、8月7 日，公司公告中报业绩：上半年收入17.24 亿元，同比增长3.58%；归属于母公司股东的净利润2.62 亿元，同比增长38.39%。

　　2、公司签署不超过1.3 亿收购湖北威辰环境科技有限公司70%股权框架协议，威辰环境承诺17-19 年扣非净利润分别为0.2、0.35、0.5 亿元。

　　点评：

　　固废业绩猛增，供水紧随其后，同助业绩大步向前。1）上半年固废处理业务实现营业收入6.38 亿元，同比增长24.66%，在公司业务收入占比提升至37%，固废处理已成为公司盈利增长的核心动力。2） 供水业务收入3.79 亿元，同比增加22.12%。增长原因有：一是公司于去年完成对南海区各镇街自来水公司股权的收购，基本实现对全南海区供水区域的全覆盖；二是16 年1 月起，南海区整体上调0.27 元/立方米水价，增幅约15%。

　　强强合作进军危废处理领域，并购加速危废布局。公司出资510 万元与德国环保巨头瑞曼迪斯合作成立佛山瀚蓝瑞曼迪斯环境服务有限公司，负责当地危废处理项目，项目规模5 万吨/年，预计2017 年投产。此次收购威辰环境70%股权，标志公司加速布局危废市场。威辰环境危险废弃物处理规模是22 万吨/年，预计明年一月投产17 万吨（处置烟道灰12万吨年+处置含铜镍废渣5 万吨/年）。

　　下半年业绩仍有增量，引入复星计划仍在进行中。下半年的业绩增量主要体现在固废业务和燃气业务。固废方面：扩建项目福清二期（300 吨/日）于今年4 月完成并进入调试阶段，将在下半年全面贡献业绩。燃气方面：公司将抓住佛山政府对铝型材行业推行清洁能源政策的机会，如进展顺利，燃气会增加销量4-5 千万立方米（全年销量3 亿立方米左右）。引入复星计划仍在进行，复星备案已经上报，目前在等待阶段。与复星的合作会提高公司管理水平，另外公司可借助复星资源进行外延扩张。

　　估值与财务预测：预计公司2016-2018 营业收入为38.43、45.36、52.88亿元，归属母公司净利润为5.46、7.16、8.57 亿，EPS 分别为0.71、0.93、1.12 元。固废板块的高增长和加速布局危废可拉高公司估值，上调为“买入”评级。

　　风险提示：项目推进不及预期、政策推进不及预期