招商证券：道氏技术强烈推荐评级

　　招商证券：道氏技术强烈推荐评级

　　陶釉材料主业彰显龙头地位，3D渗花墨水引爆新一轮上涨周期。公司是釉面材料和陶瓷墨水龙头，高端配套，主业维持25%以上高增速。具备较强研发实力，年化7%以上研发收入筑高技术壁垒，为公司新材料平台搭建提供技术支撑。16年起量的拳头产品纳米级3D渗花墨水将引发新一轮产品爆发周期，高毛利强化公司的盈利结构。

　　兼具标的稀缺和业绩高增长石墨烯最纯标的，批量供货主流电池厂商。公司子公司青岛昊鑫（55%）是国内极少数石墨烯量产厂商，现已大批量供货比亚迪、国轩高科等主流电池厂商，市占率超80%。我们预计16年公司石墨烯浆料产量将突破3000吨，贡献净利润5000万元，同比增长12倍，是兼具稀缺卡位优势和业绩无忧高成长的石墨烯最纯标的。

　　外延切入锂电正极材料，打造锂资源闭环利用。公司5，000万元增资收购湖南金富力15%股权，同时保留剩余股份收购权。后者主要产品为三元复合材料、锰酸锂、磷酸铁锂和钛酸锂。预计随着乘用车三元电池需求快速增加，16年全年净利润有望实现2500-3000万元，同比增长6倍。

　　以研发和技术为核心驱动力，打造动力电池新材料平台，维持公司“强烈推荐-A”评级。公司具备较强研发实力、拥有物理方法制备纳米材料的技术和设备，以动力电池材料为核心，外延切入正极材料导电剂石墨烯、三元正极材料子领域，内生外延增强协同效应。我们长期看好公司对于新材料平台的战略布局，预估公司16-18年EPS分别为0.65、1.25、1.71元，对应16年的PE、PB分别为89.4、15.8倍，维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：行业增速不达预期，产品研发推进不及预期。