中工国际PPP模式应用获突破 买入评级

　　中工国际PPP模式应用获突破 买入评级

　　事件：中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设 PPP 项目，该项目已经进入 CPPPC 项目库，处于采购阶段，建设投资估算为 8.87 亿元，项目建设期 2 年，运营期 13 年。中工作为联合体牵头单位，负责与政府方出资代表共同组建项目公司，并负责完成项目投融资、设计、施工管理、项目运营、移交等工作。重庆建工集团股份有限公司作为联合体成员方，负责项目工程施工承包等工作。

　　有别于大众的认识：（1）打造水务环保板块再发力，PPP 模式应用获突破。中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设 PPP 项目是中工打造水务环保板块以来的又一战果，该项目包括新建灌排渠道、河道、泵站、山塘等农田水利设施，新建九龙沟水库、麻溪水库以及翻板坝的改造等工程，公司可以充分发挥海外农业水利项目的管理经验，在国内水务环保、海绵城市领域取得好成绩。该项目也是公司 PPP 模式运用的首次突破，PPP 模式现金流远远好于传统工程施工类项目，中工依然是轻资产运营。未来有望借助 PPP 模式加快国内水务环保业务的推进。（2）打造水务环保板块不断取得新突破，提升公司长期成长性。中工国际开始打造水务环保板块以来，子公司沃特尔在正渗透污水处理领域率先实现国内商业化应用，沃特尔有全球领先的预处理+正渗透汲取分离技术，其首个商业化项目长兴电厂脱硫废水项目获得全球水峰会年度最佳工业水处理项目大奖；子公司中工武大今年 8 月签署了鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目 EPC 总承包合同，项目金额 2.8 亿元，借助中工武大在流域治理、水生态修复领域的专业设计优势，将加强中工在水生态修复市场的实力。中工在水务环保板块的布局逐渐成型，将极大提升公司长期成长性。（3）“一带一路”龙头，充分享受政策红利。菲律宾总统访华等改善“一带一路”施展环境，“一带一路”作为最重要的国家战略之一，伴随着亚投行设立、国际合作加强、政策支持增多，政策红利会逐步体现到公司业绩上，今年专业国际工程公司估值都在历史底部，业绩在加速阶段，同时也充分受益人民币的贬值。中工国际在海外设立了 40 多个代表处、分公司和非经营性子公司，沿“一带一路”紧密布局，随着很多区域进入收获期，未来投资价值凸显。

　　股价表现的催化剂：RMB 贬值预期加强；环保业务取得突破；获得海外大单；业绩超预期等。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级：由于年末人民币贬值超预期，上调盈利预测，预计公司16 年-18 年净利润为 13.45 亿/16.54 亿/20.34 亿，增速分别为 28%/23%/23%；对应 PE 分别为 17X/14X/11X，维持买入评级。