中金环境轻资产端收购外延 买入评级

　　中金环境轻资产端收购外延 买入评级

　　公司发布公告， 子公司中咨华宇拟 18000 万人民币收购洛阳水利勘测设计有限责任公司 100%股权；新加坡子公司南方工业拟 941 万美元收购美国 Tigerflow Systems， LLC100%股权

　　投资要点：

　　轻资产端收购外延， 大力扩张水环境设计治理： 1） 洛阳水利主营水利设计，拥有水利工程规划设计、工程勘察、工程咨询甲级资质；工程测绘、水资源论证、水资源调查评价、水土保持乙级资质等， 近年来先后完成多项大中型河流治理项目。 2） 洛阳水利2015年、 2016年上半年分别实现收入7963、 3782万元， 净利润2150、 1270万元， 净利率分别27.00%、 33.57%，盈利能力强；承诺2017-2019年实现净利润累计不低于8736万元，其中承诺2017年不低于2400万元，对应收购PE仅为7.5倍，估值优势明显。 3） 水利行业在整体基建推广中较为滞后，财政宽松、 PPP模式下空间广阔； 设计是环评的衍生， 是环境医院必备环节， 可推动治理落地； 结合当前环境治理效果导向要求， 具备水利设计的企业将具备综合优势。此次收购标志着公司自收购中咨华宇后轻资产端业务的进一步外延， 收购完成后中咨华宇将借助洛阳水利在规划设计、勘察测绘、工程咨询、工程监理的优势在水环境设计治理领域实现进一步协同， 提升综合竞争力。

　　泵业积极海外并购切入北美市场： 1） Tigerflow公司主营供水设备的生产和销售， 2016年上半年实现收入、净利润分别为732、 28万美元， 净资产776万美元， 对应收购PB1.21倍，估值合理。 2） 公司泵和供水设备业务已是国内龙头，当前海外业务收入占比较少（2013-2015年占比12.28%、 9.99%、 8.96%） ，存在较大提升空间。收购Tigerflow公司完成后将借助其现有品牌、 资质、 渠道大力切入北美市场，扩大业务规模和盈利能力，同时也可将Tigerflow公司现有业务和公司制造业务协同， 丰富业务板块增厚利润。

　　金山污泥蓝藻处理望加速复制： 金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理，低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至 8%，且可将处理产物资源化销售， 实现真正的“减量化、无害化、资源化”。 金山环保污泥蓝藻业务截至三季报已签 11.91 亿订单， 技术正不断获市场认可， 示范效应下未来有望加速复制！

　　盈利预测与估值： 按照中咨华宇备考业绩预测公司 16-18 年 EPS 0.81、 1.08、 1.32元，对应 PE 32、 23、 18 倍。 公司股票期权已完成授予，当前股价与行权价 27.84 元倒挂 9.3%，安全边际高， 维持“买入”评级！

　　风险提示： 项目回款风险；业务拓展不及预期。