上海机场产能富裕长期增长稳健 买入评级

　　上海机场产能富裕长期增长稳健 买入评级

　　上海机场日前公布 10 月份运输生产情况简报；公司 10 月份完成飞机起降架次 4.11 万架次，同比增长 5.47%；旅客吞吐量 564.94 万人次，同比增长8.37%；货邮吞吐量 31.67 万吨，同比增长 11.01%。

　　经营分析

　　机场时刻放量受限，产能富裕长期增长稳健： 上海机场 2016 年前 10 个月累计完成飞机起降架次约 40 万架次，同比增长 7%；旅客吞吐量达到 5549万人次，同比增长 10%。 进入 10 月份国际航线增速放缓，而国内航线增速较前三季度有所回暖。从全年来看， 今年公司由于受到民航总局对准点率要求，其加班、包机及新增航线的申请受理被停止，机场产能放量受到限制，所以飞机起降架次及旅客吞吐量增速较去年有所放缓。但是从长期来看，公司第四跑道投入运营、 T1 航站楼改造完成，使得其相比较国内其他枢纽机场仍有较大的利用空间。上海机场设计年旅客吞吐量为 7700 万人次，高峰小时起降容量为 90 架次，现利用率均不到 90%。而且浦东机场正在进行第三期扩建工程，待 2019 年竣工机场年吞吐量能力将进一步提升。

　　内生增长强劲，估值处于低位，适合价值配置： 上海机场盈利能力可观，前三季度 ROE 为 9.75%，净利率为 42.3%，在机场板块中最高。同时本年度集团公司对公司关联交易的场地租赁费由原每年约 4.4 亿元上升至 6 亿元，排除该成本增加因素， 公司前三季度扣非后净利润同比增加约 15%， 同时公司受迪斯尼及上海自贸区效应，远期旅客吞吐量有望突破 1 亿人次， 内生增长依旧强劲。 公司股价在弱市中相对收益非常明显，同时在上证综指涨幅较大的年份中，例如 2006-2007 年， 2009 年和 2014 年，涨幅也很可观，可谓攻守平衡。当前股价对应 2016 年 PE 为 19 倍，处于较低位置。作为优质中盘蓝筹，适合价值配置。

　　投资建议

　　公司产能富裕，保障业绩长期稳健增长。盈利能力强，估值处于低位， 攻守平衡，相对收益明显。预计 2016-2018 每股 EPS 为 1.47 元、 1.7 元、 1.96元，对应 PE 为 19 倍、 16 倍、 14 倍，给予“买入”评级。风险

　　民航需求增速下滑；新增航线航班持续受限制；浦东航油的投资收益下滑