新奥股份(600803)：Santos业绩反转、公司战略定位逐渐清晰 目标

　　本次评级：增持

　　目标价：18.00元

　　现价：14.96元

　　总市值：14747百万

　　我们维持公司2016-2018年EPS分别0.53元、1.33元、1.59元，维持“增持”评级和18元的目标价。未来股价的驱动因素主要在公司战略定位的梳理和落地以及集团资产的证券化。

　　澳洲油气资产santos于2月17日披露年报，2016年全年实现了基础利润为6300万美元（2016H1亏损500万美金），业绩略超市场预期。公司持有santos10%的权益对应上市公司利润规模在4300万元左右。关于santos2016H1计提的GLNG减值11亿美元，由于公司在三季度调整了收购期的资产计价，对上市公司并没有实际的影响。Santos业绩超预期主要来源于完全成本的降幅和产销量的增长都大幅超过了市场的预期：成本由2016H1的42美金/桶，下降到36.5美金/桶，下降的幅度13%；公司油气产下两创历史记录，产量6160万桶油当量（+7%）、销量8410万桶当量（+31%）。按照我们目前的测算，油价上涨10美金/桶，对应上市公司利润水平提高1.6-1.8亿元。

　　新奥股份更换核心管理层，我们认为公司作为集团能源化工控股平台的战略更加清晰。

　　集团和上市公司组织架构的调整有利于集团更好的利用上市公司和资本市场的平台，有利于集团相关资产证券化。

　　风险因素：大宗产品价格（原油、煤炭、甲醇）价格大跌。