西南证券：新研股份买入评级

　　西南证券：新研股份买入评级

　　事件：明日宇航及厦门梅克斯哲投资公司拟用自有资金成立西安明宇；同时以股权收购方式参股四川振强锻造股份有限公司，以增资方式参股成都联科航空技术有限公司。

　　点评：1、公司控股子公司厦门梅克斯哲于今年2 月成立，定位为公司未来统一的对外投融资平台，具有重要战略地位。此次西安明宇的成立是厦门投资公司的第一次公开投资动作，主要着眼于民品飞机的国际转包业务。具体来说，西安明宇将与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司合作，借助其与波音、空客、GE、东芝等世界着名公司的合作渠道，切入转包服务零部件机加工。明日宇航前期已经明确了未来军品+民品双翼齐飞的发展思路，而此次西安明宇的成立为公司在民品领域迈出的实质性一步。我们认为，明日宇航目前在军品领域已经做到了国内首屈一指，军品收入占公司总收入90%以上；而民品转包业务相较于军品具有更广阔的空间和更稳定的订单，2-3 年内有望成为堪比甚至超过军品的支柱产业。

　　2、明日宇航参股四川振强，是对周边优势资源的有利整合，也符合四川省航空加工制造相关产业园区的规划精神；而公司参股联科航空，是在现有金属加工业务的基础上，对新兴复合材料的布局，符合公司将新材料作为重点发展方向之一的战略思路。我们认为，对周边相关产业及产能的联合将有助于公司将一部分生产外包从而优化成本结构，使公司尽量专注于高附加值的环节，同时也有助于公司布局新兴领域并合理控制风险，此类合作未来可能还会出现。

　　盈利预测及估值：明日宇航具备强大的装备实力以及多年深耕军品配套的行业地位优势，随着我国航空装备的逐渐批量有望快速发展，同时扎实的加工能力也将助力公司强势切入民品国际转包业务，打开更大的成长空间。我们预计公司2016-2018 年实现净利润分别为4.6 亿元、8.2 亿元和11.2 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：明日宇航业绩不达预期的风险，公司主业业绩下滑的风险，航空航天行业出现问题的风险等。