神雾环保在手订单持续推进 买入评级

　　神雾环保在手订单持续推进 买入评级

　　事件： 公司发布 2016 年三季报， 前三季度实现营收 21.5 亿，同比增长 191.95%， 归母净利润 4.51 亿，同比增长 263.81%；稀释每股收益 0.45 元； 三季度单季实现营收 10.2 亿元，同比增长 262%， 实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 166%。

　　在手订单持续推进，业绩高速增长。 报告期内， 新疆胜沃项目、港原三期项目、新疆博力拓项目、乌海项目等稳步推进， 其中示范项目“港原化工节能技改项目”贡献节能分享效益 2969 万元， 期末节能环保工程类在手订单 69.36 亿，随着项目推进，业绩高速增长可期。独创蓄热式电石预热炉关键技术，潜在市场近千亿。 公司将电石预热炉技术与蓄热式燃烧炉技术耦合，形成全新的电石生产技术， 综合生产成本降低约 572 元/吨，具有较强的竞争力。 公司目前已经签订框架协议约 745 亿元， 加上配套工程，潜在市场近千亿。

　　“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定，利好推广应用。 2016 年 11 月 5 日，工信部在内蒙察右后旗召开“ 蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范” 国家级科技成果鉴定会， 认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权，创新性突出，达到国际领先水平。 这将利好公司技术的商业推广，或将带来新的订单。技术创新引领行业变革，技术注入预期或带来增量市场。 公司的电石预热炉关键技术处于国际领先水平， 将逐步打开电石行业节能改造市场。 与电石行业相关的焦炉气制 LNG、 低阶煤高效综合利用等相关业务或将得以拓展， 母公司神雾集团在相关领域已经储备丰富的技术，若未来相关技术资产得以注入，或将带来新的业绩增量。

　　估值与评级。 我们预测公司 2016-2018 年摊薄 EPS 分别为 0.71元、 1.08 元和 1.58 元，对应现股价 PE 分别为 37X、 24X 和 17X. 2017年给予 30 倍 PE，对应目标价 32.43 元，维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 订单进度不及预期的风险；应收账款回收风险。