中国天楹垃圾焚烧发电储备项目充足 买入评级

　　中国天楹垃圾焚烧发电储备项目充足 买入评级

　　垃圾焚烧发电储备项目充足， “十三五”迎加速建设期： 1）公司成立于 2006 年，主营业务为以垃圾焚烧发电为核心的固废处理以及相关设备生产， 业务范围覆盖江苏、广东、福建、山东、吉林、黑龙江、安徽、陕西、河南。 2）公司目前拥有目前拥有启动一二期、如东一二三期、海安一二期、连江一期、滨州一期、 延吉一期、 平湖、辽源等在运项目其中海安垃圾焚烧发电项目荣获了“ 2014-2015 年度中国建设工程鲁班奖”， 示范效应明显。 预计 2017 年延吉二期、滨州二期、莒南、 连江项目合计约 1900 吨/日相继投运，带来业绩弹性。 3） 截至 2015 年， 全国垃圾焚烧发电规模 23.52 万吨/日，“十三五”要求 2020 年达到 52.04 万吨/日，增长达 121%。公司紧抓项目建设机遇，依托现有品牌优势和技术实力， 未来有望实现项目的加速扩张。

　　中标环卫、固废产业园项目，打造固废综合产业链： 1） 公司于 11 月 23 日中标郸城县环卫作业市场化项目，中标价2881.23 万元/年，服务期限 5 年，在道路保洁、垃圾收运及垃圾分类等综合环卫固废领域打开了新的发展空间。 2） 12月 6 日公司签下通州湾《静脉产业园项目投资合作项目》，投资规模 12.2 亿，为公司首个静脉产业园项目。 静脉产业园方式积极布局餐厨、污泥、飞灰等离子气化，突破传统垃圾焚烧瓶颈。 3）公司通过环卫项目打通行业上游，未来有望借助在运垃圾焚烧发电项目获取更多地方环卫订单，同时通过静脉产业园项目完善除垃圾发电外的其他固废业务，实现处理末端多元化发展， 打造固废综合产业链。

　　海外并购积极布局，协同效应明显： 1） 公司参与的并购基金 12 月 7 日完成收购西班牙最大固废公司 Urbaser100%股权的交割，交易价格 11.64 亿至 13.99 亿欧元，海外并购取得实质性进展。 2） Urbaser在固废领域规模全球排名第七，业务遍布 16 个国家， 具备领先的环卫、固废处理技术和先进的管理理念， 未来有望通过进一步的合作提升公司在海内外的影响力，助力拓展一带一路市场。

　　大股东要约收购彰显信心， 定增通过加速发展： 1）公司 2016 年 9 月 1 日发布公告，大股东及员工持股计划通过要约收购方式收购平安创投所持股份共 1.51 亿股，占公司总股本 12.19%。目前要约收购已完成股权交割，其中南通乾创收购 1.36 亿股，员工持股计划收购 0.14 亿股，大股东及其一致行动人持股比例由 35%提升至 47%， 彰显对未来发展信心。 2）公司 2015 年 7 月 17 日发布定增预案， 并于 2016 年 7 月 16 日二次修订，拟向不超过 10 名特定对象定向增发不超过 1.36 亿股，募集不超过 7.46 亿元用于垃焚烧发电项目建设、环保工程项目技改及扩产、设计研发以及偿还借款等，锁定期一年。增发方案已于 11 月 23 日审核通过， 发行完成将进一步提升公司资本实力， 助力加速发展。

　　盈利预测与估值： 预计公司 2016-2018 年 EPS 0.23、 0.27、 0.36 元（假设 2017 年完成增发） ，对应 PE 33、 28、 21 倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　风险提示： 固废项目拓展不及预期。