旷达科技股东进军养老医疗 买入评级

　　旷达科技股东进军养老医疗 买入评级

　　公司 2015 年业绩同比增长 45.63%基本符合预期： 公司今日发布业绩快报， 2015 年度实现营业收入 18.62亿元，同比增长 6.77%；实现归属母公司净利润 2.45 亿元，同比增长 45.63%，对应 EPS 为 0.37 元。 其中第 4 季度实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 69.34%，环比增长 22.89%；实现归属母公司净利润 0.46亿元，同比增长 7.78%，环比下降 33.36%，对应 EPS 为 0.07 元， 3 季度对应 EPS 为 0.10 元。 公司曾在三季报中预测全年归属母公司净利润变动区间为 2.44 亿元~2.95 亿元，同比增长 45%~75%，快报业绩接近区间下限，基本符合我们的预期。

　　电站业务带动盈利能力大增，传统主业维持稳定： 公司 2015 年净利润增速大大高于收入增速，主要是净利率更高的电站业务比重上升所致。 公司 4 季度净利润环比下滑较大，同时 8.7%的综合净利率较前三季度 14.9%的下降较大。考虑电站补贴的拖欠及公司的汽车面料业务的承压，推测四季度计提了较大的减值准备（应收账款或存货）。 基于此，我们预计： 1） 2015 年公司电站业务实现收入 3.1~3.3 亿元，较 2014年的 1.13 亿元大幅增长； 实现利润 1.3~1.4 亿元，同比增长了 5 倍多， 是公司盈利大幅增长的主要动力。2）汽车面料业务实现营收 15.3~15.5 亿元，保持稳定；实现利润 1.3~1.4 亿元，与电站业务基本持平，同比微降。

　　光伏电站盈利能力优异， 增发加码规模持续扩展： 公司 2013 年以来转型进入光伏电站运营业务，通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模。根据公告， 2015 年以来，公司新增光伏电站运营规模 180MW， 其中自建 30MW，收购 150MW， 累计并网规模已达 330MW。公司电站盈利能力优异，净利率高达 40%以上，是公司利润增长的主要动力。 2015 年 12 月公司公布增发方案修订稿，募集 11.7亿元用于建设 110MW 电站项目和补充流动资金。增发项目有望于 2016 年建成并网，将有助于公司电站持有规模的持续扩张，显着增厚公司业绩。

　　股东进军养老医疗，公司潜在的第三主业： 2015 年 11 月， 公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资 3 亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势，养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口，新业务发展潜力巨大。根据公告表述，产业基金中培育的相关企业与项目有望在培育成熟后注入上市公司，未来有潜力成为公司的第三主业。 公司的汽车面料业务已进入成熟发展期；光伏电站业务正处于高速发展期，未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性，后者具有资本密集属性且资产较重，而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业，与目前两大主业战略互补，后续想象空间巨大。

　　大股东持续增持，彰显对公司发展信心： 公司控股股东于 2016 年 1 月 18 日向全体员工倡议增持公司股票并兜底，同时承诺自身 1 个月内增持不少于 50 万股。 2016 年 1 月 18 日到 2 月 5 日，公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票，累计增持 524 万股，平均成本 10.96 元/股。控股股东及一致行动人的持续增持与兜底倡议，彰显了其对公司未来的发展信心。

　　投资建议： 在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司 2016-2017 年的 EPS 分别为 0.56 元、 0.82 元，对应PE 分别为 19 倍、 13 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 17 元，对应于 2016 年 28

　　风险提示： 政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。