天音控股软硬件综合服务商 买入评级

　　天音控股软硬件综合服务商 买入评级

　　掌信彩通：软硬件综合服务商，国内彩票稀缺标的

　　彩票行业在我国属于朝阳产业，无论是线下业务还是整顿前的网络售彩都保持着高速增长。我们在《互联网彩票深度报告之三：捕捉彩票全产业链机会，彩票终端龙头价值凸显》中就曾强调，彩票终端系统作为彩票产业链的重要一环，市场空间巨大。掌信彩通是国内最早从事彩票交易系统业务的公司之一，研发团队经验丰富、注重创新，经过在彩票终端供应领域多年的经营积累，公司形成了成熟而符合客户需求的软硬件产品体系，积累了稳定的客户资源，建立了良好的业内口碑。目前，公司拥有A 股唯一的福彩和体彩市场双准入资质，福彩终端机供应市场占比40%，体彩份额近年来也迅速增长。

　　天音控股：手机分销优势凸显，移动互联布局丰富

　　在手机分销业务方面，天音控股拥有丰富的渠道资源和强大的终端分销能力，同时公司在移动转售和移动互联网领域布局丰富，不断寻找新的利润增长点，包括浏览器、互联网阅读等，子公司天音通信还持有暴风魔镜5%的股权，前瞻性布局虚拟现实VR 领域。与掌信彩通的强强联合，既有利于天音控股向“成为移动互联领域最卓越的综合服务商”战略目标挺进，也有助于掌信彩通成为国内最大的拥有核心技术的线上线下彩票运营服务商。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为，公司未来看点主要包括：子公司天音通信剩余股权收购完成，巩固手机分销领域龙头地位，业绩改善可期；移动互联业务变现能力逐渐增强；与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。预计2016~2018 年归属母公司净利润为1.96、3.92、5.44 亿元，分别对应67、33、24 倍PE，考虑到公司整体业务的改善力度以及彩票产业的持续布局，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　手机分销业务受经济环境影响；彩票业务市场竞争可能加剧。